金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上午举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情(qíng)况新(xīn)闻发布(bù)会。现场(chǎng)有(yǒu)记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局如何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民(mín)经济(jì)综合统计司(sī)司(sī)长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价(jià)格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的(de)排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了(le)价格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食品和能(néng)源(yuán)由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很(hěn)重(zhòng)要的原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服(fú)务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化(huà)运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价(jià)格(gé)有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，价格降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足(zú)，而(ér)市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格(gé)出现下降(j反函数常用公式大全，反函数运算公式iàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币(bì)政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基(jī)数效应(yīng)有关(guān)。我国(guó)经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较(jiào)强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国(guó)际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节(jié)上涨，对今年也存在(zài)高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段(duàn)性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将(jiāng)进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末(mò)可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续(xù)负增(zēng)长(zhǎng)，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币条件合理适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需求驱动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后(hòu)经(jīng)济(jì)1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价反函数常用公式大全，反函数运算公式格的提振(zhèn)尚不(bù)明(míng)显(xiǎn)，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先(xiān)经济(jì)2个(gè)季度左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金(jīn)存在一(yī)定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的(de)是，当(dāng)前(qián)资金多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得(dé)信(xìn)用派生(shēng)驱动(dòng)和(hé)表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效信用(yòng)派(pài)生自去年9月以来持(chí)续(xù)改(gǎi)善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持(chí)续回升，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的经济效(xiào)应(yīng)不同(tóng)过往(wǎng)，有效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流向制造(zào)业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现(xiàn)显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报(bào)复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在(zài)，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活(huó)动(dòng)多在2月底(dǐ)之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或(huò)被低估，前半程靠居(jū)民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的(de)消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于推动收入(rù)与消(xiāo)费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地(dì)产(chǎn)大周期向下已是共(gòng)识，地(dì)产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复(fù)出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产供(gōng)给(gěi)增(zēng)多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需(xū)求(qiú)释(shì)放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收(shōu)入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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