银行(xíng)业(yè)危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供(gōng)政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士(shì)报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经营下去(qù)，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预(yù)期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日(rì)的(de)跌势，目(mù)前已经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新(xīn)报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第一共和(hé)银(yín)行(xíng)从美联(lián)储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美(měi)联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联(lián)储货币政策(cè)，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是(shì)据(jù)我(wǒ)们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银(yín)行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策(cè)部门(mén)应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下(xià)，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场(chǎng)主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认(rèn)为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的(de)风险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来(lái)的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联(lián)环球投资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在加息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居(jū)民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高(gāom是什么意思性取向)，未来并不排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加(jiā)快(m是什么意思性取向kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个(gè)相(xiāng)对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民(mín)部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民(mín)部门的(de)需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的(de)背景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材(cái)下(xià)跌(diē)与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个激(jī)发(fā)避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观(guān)周(zhōu)期和前(qiánm是什么意思性取向)几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策部门(mén)应对危(wēi)机的(de)速度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢(màn)平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大(dà)部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不(bù)一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却(què)出现接(jiē)连下(xià)降，社(shè)会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是(shì)部分下(xià)游加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假期(qī)即将到来(lái)，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色市场(chǎng)流(liú)出(chū)规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延(yán)续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最(zuì)近(jìn)几周出(chū)现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步(bù)的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需(xū)求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市(shì)场预期过于(yú)一致，主流(liú)观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的(de)是在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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