自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金(jīn)披露(lù)旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基(jī)金(jīn)经(jīng)理对后市的基本看法。多(duō)数(shù)明星(xīng)基金经(jīng)理(lǐ)在一季(jì)度仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的(de)态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，但(dàn)直言客观上当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些(xiē)个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理(lǐ)表格来看，相较去(qù)年(nián)底，张坤(kūn)所管理的4只基金在(zài)今(jīn)年一(yī)季(jì)度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市(shì)值占基金净值比例的(de)94.7％微调(diào)至一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达(dá)优(yōu)质企业三(sān)年持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了(le)一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位，一(yī)季(jì)度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基(jī)本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的(de)是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达(dá)亚洲精选中也(yě)写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了科(kē)技(jì)等行业的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配置(zhì)，另(lìng)外，在区域分(fēn)布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式(shì)出(chū)色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力(lì)，经常在(zài)季报中谈及，投资(zī)者(zhě)需要(yào)时刻保持一种克(kè)制而理性的心理状态，不(bù)需(xū)要大量的行动(dòng)，而是(shì)极大的(de)耐(nài)心(xīn)，坚持投资原则(zé)，等到(dào)机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓(cāng)股(gǔ)也基本(běn)保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精选一季度(dù)末持仓上看(kàn)，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为(wèi)该基(jī)金的第一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次(cì)是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行业的(de)配置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而药明生物(wù)退出(chū)前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方(fāng)达(dá)优质企(qǐ)业三年持有的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和(hé)易方达优质(zhì)精选的(de)头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这(zhè)四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经推出了前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模(mó)超过(guò)千(qiān)亿的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度(dù)末(mò)他(tā)所管(guǎn)理规模基(jī)本和(hé)去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选在今年(nián)一(yī)季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的(de)规模(mó)，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己(jǐ)的投(tóu)资思(sī)路，这一次(cì)也不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价(jià)值投资很吸(xī)引人的一(yī)点是，投资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都(dōu)使(shǐ)投资(zī)者未(wèi)来更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积(jī)累(lèi)的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期(qī)复合(hé)回报作为(wèi)终级(jí)目标，可积累性就是这一目标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择(zé)一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评(píng)估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好(hǎo)的(de)公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为(wèi)好公(gōng)司不是(shì)好股票(piào)的唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过(guò)高，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公(gōng)司(sī)都会(huì)给(gěi)投资(zī)者带(dài)来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的(de)定期(qī)报告并对财务(wù)数据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的核心(xīn)手段(duàn)之(zhī)一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据(jù)可以用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对(duì)一家公司(sī)过去(qù)和(hé)当前的财务状况了(le)如指掌，就更有可能正确(què)评(píng)判(pàn)这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一(yī)切(qiè)。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)对一家(jiā)公(gōng)司感兴趣(qù)，那(nà)就看看它的年报，你就(jiù)会超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司(sī)都经历过短期的经营业绩(jì)和股价的(de)震荡，经历过市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它(tā)们(men)成功(gōng)的模式往往没(méi)有变化，通过深入(rù)的研(yán)究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也(yě)通(tōng)常意(yì)味着(zhe)长期可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘(liú)格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作为一(yī)人包揽前(qián)三的(de)基(jī)金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一(yī)举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，该(gāi)基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度(dù离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗)末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持(chí)仓结构并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度(dù)末前五大(dà)重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该(gāi)基金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预测(cè)中的相关(guān)行(xíng)业，例(lì)如计(jì)算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在(zài)海外金融(róng)风险担(dān)忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始预期(qī)、国际(jì)关(guān)系不确(què)定的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资(zī)金分流可(kě)能是高端制造业(yè)相(xiāng)对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金的持仓结(jié)构(gòu)并(bìng)没有进(jìn)行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造(zào)产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出(chū)了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本(běn)基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资(zī)中相信(xìn)基本面(miàn)优(yōu)秀和增(zēng)量价(jià)值积(jī)累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平(píng)已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度的阶段特点来(lái)说(shuō)，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现分化，因此短期(qī)内(nèi)市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而(ér)言，在新信息的处(chù)理上(shàng)提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的选择也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上较为知名(míng)的(de)均衡性投资(zī)选手，陈(chén)皓(hào)一(yī)季度如何(hé)调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行(xíng)情时表示(shì)，一(yī)季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费和(hé)企业投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期(qī)持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差(chà)距。海(hǎi)外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金(jīn)融风(fēng)波暂时平息，但也让投(tóu)资(zī)者担心这是否只是当下复杂环(huán)境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一(yī)步(bù)增强了未来(lái)通胀的(de)韧性，也(yě)让美联储在货(huò)币政策(cè)调整(zhěng)决策时愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内(nèi)容生(shēng)成）”和(hé)部分国企相关板块获得了边际资金的(de)巨量(liàng)涌入(rù)，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构(gòu)的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金(jīn)融(róng)地产(chǎn)等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基(jī)本面驱(qū)动(dòng)的投资主线，本(běn)基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持(chí)了(le)一些由于短期(qī)基本面一般或(huò)者机(jī)构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间(jiān)较大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一(yī)的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保(bǎo)留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二(èr)大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代也(yě)退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一(yī)季(jì)度热(rè)门(mén)的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了(le)积极的研(yán)究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一(yī)次全(quán)新的技术革命，将极大(dà)提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的(de)定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨后，也不(bù)太符合(hé)我们(men)“以相对合理的价格(gé)买入(rù)预期收益率更高(gāo)的(de)资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继(jì)续对产业和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即(jí)期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通过深入研(yán)究获得超(chāo)额认知、并最终映射(shè)到(dào)投(tóu)资上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以(yǐ)做选择，但终其(qí)一生最重要(yào)的(de)其实也就是(shì)那(nà)三、五(wǔ)次，我们(men)平时的(de)不断学(xué)习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力(lì)追寻(xún)的正是(shì)在每(měi)一(yī)次关键(jiàn)选择(zé)时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积(jī)极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链(liàn)接，中国(guó)在中东、南美(měi)等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同(tóng)的(de)声音(yīn)和举动；国(guó)内主要城(chéng)市(shì)的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点信(xìn)心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下(xià)的证券市(shì)场(chǎng)，我们也衷心的希望(wàng)其能够(gòu)早日(rì)摆脱(tuō)存量(liàng)博(bó)弈(yì)的困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少(shǎo)醒一(yī)季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商(shāng)、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国(guó)天惠基金前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来，金域医学首(shǒu)次(cì)进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学(xué)是一家以第(dì)三方医学检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科(kē)技服务企业(yè)，通过不断积累的“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗(cái)两只(zhǐ)个股则在(zài)一季度(dù)退出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经济进入(rù)了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观经(jīng)济(jì)指标在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一(yī)些(xiē)收缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投(tóu)资(zī)者的(de)风险偏好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看(kàn)到是积(jī)极(jí)的因素正在发(fā)挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体估值依然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市(shì)场处(chù)在较(jiào)好的(de)风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在(zài)更长的时间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信现在所面临(lín)的(de)重重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市(shì)场波动(dòng)对(duì)应的预(yù)期回报水平的是相当合适的。未(wèi)来我们(men)依然会(huì)致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的(de)“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精(jīng)确预测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐(nài)心收集具有远大(dà)前景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回(huí)归。个股选择层(céng)面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀(xiù)的企业。我们(men)认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为投(tóu)资(zī)者创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获取回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块的基金经(jīng)理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春一季度如何调(diào)仓换(huàn)股，他又是(shì)如何看(kàn)待未来市场，也(yě)值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报(bào)写(xiě)道，一季度(dù)组(zǔ)合(hé)仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精选个股而非择时的投(tóu)资(zī)风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股(gǔ)份退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本(běn)市场造(zào)成较大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着(zhe)高(gāo)利率环境大概(gài)率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)。经济(jì)运行正(zhèng)常化需要一(yī)个过(guò)程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利(lì)增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映出加息过(guò)快(kuài)带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来(lái)的金融风险更多是(shì)流动(dòng)性问题，底层资产问题(tí)不大，海(hǎi)外央行及时救助可(kě)以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀和金融(róng)风险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注(zhù)整个(gè)经(jīng)济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以将目光更多放在微(wēi)观企业层面。可(kě)以看到很多(duō)公司在过(guò)去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得更加(jiā)优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏(hóng)观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以(yǐ)让内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继(jì)续保持合(hé)同约(yuē)定较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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