自2022年(nián)底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报(bào)的(de)披露(lù)，将明星基(jī)金经理们近期投资动(dòng)向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等(děng)一季度(dù)投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了(le)基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星(xīng)基金经理(lǐ)在一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自己的投(tóu)资(zī)风格和(hé)思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春表示(shì)对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格(gé)菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的(de)表(biǎo)现持乐观(guān)的(de)态(tài)度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能是一次全新的(de)技术革(gé)命，但直言(yán)客观上当下的研究(jiū)认(rèn)知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基(jī)金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位(wèi)基(jī)本都维持高(gāo)仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基(jī)金净(jìng)值比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年(nián)底的(de)差不多的港(gǎng)股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显(xiǎn)的(de)调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加了科技等(děng)行(xíng)业(yè)的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置，另(lìng)外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持(chí)有商业(yè)模式出色、行业格(gé)局(jú)清(qīng)晰(xī)、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一(yī)种(zhǒng)克制而理性的(de)心理状态，不需要大量(liàng)的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等(děng)到机会时全力(lì)出击。他一(yī)直保持(chí)着偏(piān)低换手率，一(yī)季报的(de)重(zhòng)仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上(shàng)进(jìn)行调(diào)整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大(dà)重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅(máo)台再(zài)次成为该基(jī)金的第一大重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为其第二、第三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写道(dào)，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明(míng)显进行了(le)调整(zhěng)，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石(shí)油。其(qí)中，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新(xīn)进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而药(yào)明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达(dá)优质企业(yè)三年持有的(de)头号(hào)重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这(zhè)四只基(jī)金的头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质(zhì)精选的第一大重仓(cāng)股，但(dàn)相较去年底已经进(jìn)行了减持(chí)，同样减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管(guǎn)理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一(yī)季度(dù)末他所管理规模基本(běn)和(hé)去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业(yè)“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益(yì)基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报(bào)中都(dōu)会清晰写道(dào)自己的(de)投(tóu)资思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值投(tóu)资(zī)很吸引人的一点是，投资(zī)者可(kě)以用很长一(yī)段时间来(lái)充(chōng)分观察公(gōng)司(sī)的发展，等到(dào)它(tā)们(men)用事实(shí)证明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在(zài)于(yú)可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分析(xī)方法的理(lǐ)解和对(duì)具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做出对具体投资标的(de)内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合(hé)回(huí)报作为(wèi)终级目(mù)标，可积(jī)累性就是这(zhè)一(yī)目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要(yào)的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个(gè)全(quán)面而尽量准(zhǔn)确的坐标系(xì)，希望能正确(què)评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的(de)公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不(bù)是好(hǎo)股票的唯一(yī)情形就(jiù)是(shì)估值(zhí)过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报(bào)告并对财(cái)务数据进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的核(hé)心(xīn)手段之(zhī)一。在定期(qī)报(bào)告中，企业(yè)的(de)所有经营(yíng)活动(dòng)都会反映在财务数据(jù)中(zhōng)，定(dìng)量的数据可(kě)以用(yòng)来检验并(bìng)修(xiū)正调研中对企业形(xíng)成(chéng)的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公司过去(qù)和当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正确评判(pàn)这家公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就(jiù)会(huì)超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你阅读了(le)年报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的(de)所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都(dōu)经历(lì)过短期的经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过(guò)市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓住(zhù)这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因素，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一(yī)季度(dù)末(mò)该(gāi)基金保持较高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓2023年石油会暴涨吗，今日油价格表(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现(xiàn)在该(gāi)基金去年四(sì)季度(dù)末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科技技(jì)术(shù)演绎(yì)预测中的相关(guān)行业(yè)，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等(děng)为代表的高端制造业资(zī)产经(jīng)历了(le)下跌(diē)。在海(hǎi)外金融(róng)风险担忧(yōu)、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造(zào)业(yè)相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金(jīn)的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链(liàn)布(bù)局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源(yuán)新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出(chū)了前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观(guān)的(de)态度，随着公(gōng)司(sī)季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。对本基(jī)金重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行业(yè)估(gū)值水平(píng)已在(zài)历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未(wèi)被充分认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季(jì)度的(de)阶段特点来说，当(dāng)前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主题(tí)逻(luó)辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速度(dù)都(dōu)会可预见地(dì)加(jiā)大。这对(duì)于(yú)投资人而(ér)言，在新信(xìn)息的处理上提(tí)高了难(nán)度，短期内基(jī)本面估值匹配的压(yā)力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是(shì)三(sān)、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知名的(de)均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投(tóu)资组合(hé)，如何(hé)展望(wàng)未来市(shì)场投资(zī)机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易(yì)方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复(fù)会有一(yī)个过程(chéng)，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有(yǒu)一(yī)定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环境下(xià)各(gè)种危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为(wèi)进(jìn)一步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也(yě)让美联储在货币政(zhèng)策调(diào)整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇(yù)到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时(shí)间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步(bù)加(jiā)剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益(yì)两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等(děng)板(bǎn)块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产等(děng)行业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度(dù)投资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投(tóu)资主线，本基(jī)金一季度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于(yú)短期基本面一般或者(zhě)机(jī)构调仓导致股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十(shí)大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新(xīn)进前(qián)五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只仍保留在前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季(jì)度(dù)新进前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智(zhì)能(néng)）主题我们(men)也(yě)进行了(le)积极(jí)的(de)研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技(jì)术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相(xiāng)关(guān)标(biāo)的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太符合(hé)我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投(tóu)资理念，因(yīn)此(cǐ)会(huì)选(xuǎn)择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的(de)投资(zī)感悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场即(jí)期涨跌带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于通(tōng)过深(shēn)入研究获得超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都(dōu)可以(yǐ)做选择(zé)，但终其(qí)一生最(zuì)重要(yào)的(de)其实(shí)也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努(nǔ)力追(zhuī)寻的(de)正是在每一(yī)次关键(jiàn)选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获(huò)得了更多(duō)实质性(xìng)认(rèn)同的声音(yīn)和举动；国内主要(yào)城市的一(yī)二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷(zhōng)心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过(guò)不断(duàn)积累的“大(dà)平(píng)台、大网络(luò)、大服务(wù)、大样本和大(dà)数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化(huà)工板块(kuài)中的(de)蓝(lán)晓科(kē)技(jì)也(yě)在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学业(yè)务(wù)增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季(jì)度实(shí)体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有(yǒu)了明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的风险偏好有(yǒu)微2023年石油会暴涨吗，今日油价格表弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视的(de)是(shì)市场的整(zhěng)体估(gū)值依然处于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引(yǐn)力(lì)的(de)位置，当(dāng)下权益市(shì)场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维(wéi)度，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难终(zhōng)将找到解决的出路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市场波动对应的预(yù)期回(huí)报水平的是(shì)相当合适(shì)的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调(diào)，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀(xiù)公(gōng)司，等待公司(sī)自身创造价值的实(shí)现(xiàn)和市场情绪在未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回归。个(gè)股选择层(céng)面，本基(jī)金(jīn)偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管理层(céng)优秀的(de)企(qǐ)业(yè)。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的(de)概率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来(lái)的资(zī)本市(shì)场收益是成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度如(rú)何调(diào)仓换股，他又是如(rú)何看待未来市场，也(yě)值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披(pī)露的(de)2023年(nián)一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓的仓(cāng)位和(hé)行业板块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业配(pèi)置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而(ér)非(fēi)择(zé)时(shí)的投资风(fēng)格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继(jì)续在其前(qián)十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年(nián)底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预期(qī)变化对国内资本(běn)市场(chǎng)造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美国失业率(lǜ)水平再(zài)创新低，意味着高利(lì)率环境大概率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气(qì)球事件导(dǎo)致中美关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺(cì)激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票(piào)市场开始偏离(lí)复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济(jì)运行正常(cháng)化需要一个过(guò)程(chéng)，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄(xù)下降是必然事(shì)件，消费(fèi)今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布的(de)社融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅(fú)度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性问题(tí)，底层资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救(jiù)助可以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的(de)风险不大。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通胀和(hé)金(jīn)融风险并(bìng)存，处理难(nán)度较大，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险收(shōu)益率(lǜ)在相对(duì)顶部位置(zhì)，国(guó)家之(zhī)家沟通对话、加强合作的(de)可能性(xìng)也在(zài)加大(dà)。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个(gè)经济(jì)体发展状况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企(qǐ)业(yè)层面。可以看到很多公司在(zài)过(guò)去几年(nián)始终做正确的事，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看(kàn)看(kàn)微(wēi)观企业变化可以让内(nèi)心更加(jiā)平静(jìng)。我们对(duì)全(quán)年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未(wèi)来(lái)将继(jì)续保持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资机会。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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