财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期(qī)理财(cái)收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上(中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗shàng)反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在(zài)金融(róng)市场空(kōng)转的(de)信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数据(jù)发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度(dù)理财市场的(de)收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司(sī)存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司(sī)存(cún)续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对(duì)记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和(hé)理财收益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银(yín)行(xíng)那(nà)里获取的(de)低(dī)息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经(jīng)营，而(ér)是拿去(qù)购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存(cún)在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行(xíng)，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的(de)收(shōu)益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层(céng)资(zī)产大(dà)多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也(yě)是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化(huà)收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联(lián)社记(jì)者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利(lì)率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息(xī)差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jià中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗ng)的可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新(xīn)类活(huó)期(qī)存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则(zé)上(shàng)市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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