2023年前4个月，尽管美国通胀(zhàng)高企，美(měi)联储持(chí)续加(jiā)息(xī)，但是美股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港市场方面：恒(héng)生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下(xià)跌5.5％。同期(qī)，中(zhōng)国内地(dì)方面，沪深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球(qiú)基金方面，来自香港投资基金(jīn)公(gōng)会的数据显示，截至4月(yuè)29日，于中国(guó)香港注册的基金中，中国股票基金（投向中国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含(hán)英(yīng)国）地区股(gǔ)票基金净值上涨14.24％；北(běi)美地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含(hán)英国）股票基金(jīn)净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美(měi)股票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基金公会网站

　　经(jīng)过前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全球(qiú)市场接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报采访解析(xī)他们对于市(shì)场动态的看法(fǎ)，以(yǐ)帮助投资(zī)者把脉(mài)今年剩余时间(jiān)投(tóu)资。他们(men)是：

　　摩(mó)根资产(chǎn)管理常务董事、亚太区首席市场策略师许长泰(tài)

　　南方(fāng)东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)亚(yà)太区投(tóu)资(zī)总(zǒng)监及宏观(guān)经(jīng)济主(zhǔ)管胡(hú)一帆

　　博时基(jī)金（国际(jì)）有限公司 基金经理卢里

　　上(shàng)述机构人士认为(wèi)，2023年剩余时间美国陷入(rù)衰退几率较大。中国经济复(fù)苏步(bù)入轨道，若(ruò)后(hòu)续房地产等持续发(fā)力，中(zhōng)国经济持续快速复苏可期。随着(zhe)美元走弱，后续(xù)人民(mín)币等其它(tā)非美(měi)货(huò)币可能会(huì)获(huò)得支撑。 谈及近期“火”出圈的(de)人工智能，机构人(rén)士认为人工智能将为各(gè)个行业(yè)带来巨(jù)变，其(qí)中(zhōng)硬(yìng)件类公司(sī)可(kě)能获得(dé)较为确(què)定的机(jī)会。

　　如何看待(dài)今年剩(shèng)余时间(jiān)全球经济走势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银行(xíng)要么主动收紧信贷条件，要(yào)么因为(wèi)存款(kuǎn)外流，被动收紧信贷(dài)。这样一来，企业(yè)、家庭部门能获(huò)得的(de)贷(dài)款增长(zhǎng)放(fàng)缓。虽然个人(rén)消费相对稳定(dìng)，但(dàn)是(shì)到(dào)了下(xià)半年美国经济(jì)衰退的风险较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能实现稳定增(zēng)长，但不是(shì)快速增长(zhǎng)。日本方面内需(xū)跟服(fú)务业获诸多(duō)因素支持。亚(yà)洲地(dì)区中国，日(rì)本过去几年受到(dào)疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫情当中恢复过(guò)来。2023年(nián)，在摩(mó)根资产管理看来，日本的(de)经(jīng)济表(biǎo)现不会太差，对中国持(chí)更加乐观态(tài)度。中(zhōng)国经(jīng)济复(fù)苏在全球起着引领作用。但是，如(rú)果(guǒ)要中(zhōng)国经济复(fù)苏更稳固，更全面(miàn)，还(hái)需要(yào)企业投资、房地产(chǎn)发(fā)力(lì)。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目前市场对中国(guó)经济在2023年(nián)的复苏抱有较高的期(qī)望，尤其是在第(dì)一季度超(chāo)出预期的情况下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经(jīng)济(jì)的预期则有所保(bǎo)留。我们认(rèn)为中(zhōng)国仍在复(fù)苏的(de)道(dào)路上。如果(guǒ)下半年财(cái)政和地产方面有所(suǒ)表(biǎo)现，将(jiāng)会(huì)加快复(fù)苏进程。目(mù)前(qián)来看，经济复苏的压力主要来自外需减(jiǎn)弱和内(nèi)需恢复尚需(xū)时间，市场流动性和信贷宽松程度没(méi)有实质性压力。

　　在现有通(tōng)胀环境(jìng)下，高利率几乎是美国(guó)和欧洲的唯一(yī)选择，但是高(gāo)利率环(huán)境对经济的(de)压制作(zuò)用会降低欧美经济的预期。日(rì)本目前处(chù)于(yú)一个极端宽松货(huò)币政策拐点(diǎn)，但是目前新(xīn)任日本(běn)央行(xíng)行长表(biǎo)现出会维持货(huò)币政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步降至(zhì)0.3％。中国方(fāng)面，我们认为(wèi)GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长(zhǎng)则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到(dào)2024年(nián)小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期(qī)则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通胀压(yā)力(lì)已见顶，服(fú)务业通胀(zhàng)具韧(rèn)性(xìng)，但中(zhōng)期就业(yè)料(li风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生ào)将(jiāng)持续修复，核心通胀(zhàng)中(zhōng)枢震荡(dàng)下行。预计美国经济在2023年末或(huò)2024年初进(jìn)入温和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和地产等多重(zhòng)约束因素(sù)缓和、以及周(zhōu)期性(xìng)因素作用下，经济本身(shēn)就有趋势性(xìng)的内生修(xiū)复动力，并(bìng)不需要太(tài)强(qiáng)的(de)政策刺激，从趋(qū)势上看(kàn)无论(lùn)经济增长还是企(qǐ)业盈利的(de)修复，目前(qián)都处在一个中周期(qī)修复趋(qū)势的开(kāi)端(duān)，远没有到讨论(lùn)修复(fù)是否(fǒu)结束、以及修复力度最大的阶段已经过(guò)去(qù)等问题。欧洲：受(shòu)益于能源价格显著回(huí)落及冬季天(tiān)气较预(yù)期温和等(děng)，欧洲经济已避开(kāi)冬季陷入(rù)严重衰退的(de)最坏情况(kuàng)。日本(běn)：政策方面，日银新总(zǒng)裁植田和男(nán)维持(chí)宽松的政策立场，短期调整货币政(zhèng)策区(qū)间可(kě)能性不(bù)高，但2023年内仍有可能对曲线控制(zhì)政策进行调(diào)整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认(rèn)为未来一年美国有80％的概率(lǜ)进入衰(shuāi)退(tuì)。美(měi)国银行业(yè)的风波提升了衰退概率，劳工市场有潜在降温的可能。随着(zhe)劳工(gōng)参与率的提高(gāo)，以及新增就业的下降，未来失业率(lǜ)有抬升(shēng)的可能，这将会是导致(zhì)美国风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生经济名义上(shàng)进(jìn)入(rù)衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由于冬季(jì)异常温(wēn)暖，欧元区的经济表现(xiàn)好于预期(qī)。欧元(yuán)区未来12个月出(chū)现衰退的机(jī)会(huì)为60％。该地区面(miàn)临的通胀问题比美国更(gèng)为持久。因此，我(wǒ)们(men)预计欧(ōu)洲(zhōu)央行将再次加息50个基点，将存款利率提高至(zhì)3.5％，并在(zài)今年余下时间保持这一水平。中国经济(jì)的强势(shì)复(fù)苏，是全(quán)球经(jīng)济增长“混沌(dùn)”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了(le)投(tóu)资者对于国内经济增长(zhǎng)复苏的信心(xīn)。

　　后续美联储加(jiā)息(xī)节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最(zuì)后一次(cì)加息了。虽(suī)然说通胀还没有回(huí)到美联储(chǔ)的政(zhèng)策目标。但是3月份(fèn)开始，银行出现问题，这(zhè)都是(shì)高利率环境带(dài)来冷却经济(jì)的副作用。在整体通(tōng)胀数据逐(zhú)步往下走的环境之(zhī)下，企业信心也开(kāi)始(shǐ)是越走越弱。美联储今年(nián)加息或许已经结束。

　　美联储(chǔ)可能(néng)要到了(le)明年上半年才会认真的去考虑降息。虽然说通胀(zhàng)见顶(dǐng)回落，但是(shì)回落的速度不够快，而且美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)在过去的半年(nián)12个月多次提到，他宁愿(yuàn)经(jīng)济出现一个温和的经济衰退。可见(jiàn)，他对于降低通(tōng)胀的决心(xīn)还是非常明(míng)显的，就是他(tā)宁愿牺牲经济增长一部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场(chǎng)对美联储加息的预期发生(shēng)了较(jiào)大波动。目前市场预计，5月份的(de)加息会(huì)是(shì)最后一(yī)次，然后(hòu)在(zài)第四季度开始逐步调整利率(lǜ)水平，以实现利率的正常(cháng)化（即降息）。对资(zī)本市场(chǎng)来说，这(zhè)是(shì)个(gè)好消(xiāo)息，因为高利(lì)率环境导致美(měi)元(yuán)流动性下降和投资成本(běn)急剧上升，这已经在(zài)全(quán)球(qiú)资(zī)本市场上反映出来了。不论是美国的(de)银行业还是高收(shōu)益债券领域，都出现了流动性和短(duǎn)期(qī)成本(běn)上升带来(lái)的(de)冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为美(měi)联(lián)储最(zuì)近(jìn)一次加息后，进(jìn)入观望态势。现(xiàn)在市(shì)场普遍预(yù)期从(cóng)今年(nián)三季度开始，美国(guó)将进入一个(gè)技术性衰退，可(kě)能在年底会(huì)有一次减(jiǎn)息。但是美联(lián)储现在(zài)论(lùn)调还是比较(jiào)的(de)鹰派，至少从美联储官员的点(diǎn)阵图看，大部分美联(lián)储官员都认为在2024年(nián)前不会减(jiǎn)息(xī)，与市场预期有(yǒu)一定(dìng)的差距。当然(rán)，我们要动态(tài)地(dì)看问(wèn)题，应(yīng)根据未来几个月美国经济的实际(jì)情况去做出(chū)调整(zhěng)。

　　卢里：预计(jì)5月美(měi)联储加息后进入了观察期。短(duǎn)期，联储(chǔ)将在(zài)控通胀(zhàng)及防(fáng)范金融(róng)风(fēng)险之间(jiān)争取平衡。后(hòu)续如果(guǒ)美国金融体系风险(xiǎn)继续累(lèi)积并形成进一步的风险事件，可能会推动联(lián)储更早转向。美国经济衰退终局确(què)定(dìng)性较高，在(zài)此(cǐ)情(qíng)景下(xià)，长(zhǎng)久期的利(lì)率(lǜ)债(zhài)、高评级信用债会在大类资(zī)产中取得相对较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前(qián)来看，美联(lián)储可能在(zài)下半年降息50个基点。虽然美联储结束加(jiā)息周期及随(suí)后的宽松政(zhèng)策可能(néng)利好股市，但(dàn)是这仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至(zhì)时(shí)成立。多(duō)数情况下(xià)，只有经济状况触底才会构(gòu)成股市反(fǎn)弹(dàn)的充分条件。与股票(piào)不同，政府债收益(yì)率的表现风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生在美联(lián)储加息接近(jìn)尾声时通常更容易预测。一直以来(lái)，10年期政(zhèng)府债收益率的(de)高位几乎总是在(zài)最后一(yī)次(cì)加息(xī)前后出现，然后(hòu)在接下来的12个(gè)月平均下(xià)跌70个基点，原(yuán)因是增长放缓及通(tōng)胀(zhàng)下降压低了(le)收益(yì)率(lǜ)。

　　怎么(me)看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相(xiāng)关的(de)企业已经(jīng)录得一定的上涨。就(jiù)如“淘金热”的时候，做工具的大概率能(néng)赚(zhuàn)钱。工具(jù)率(lǜ)先获(huò)得利好，这是比较自然的逻(luó)辑。其次(cì)，AI会给现(xiàn)有的(de)公司带来哪些变化，这是我们需要思考(kǎo)的问题。例如(rú)广告(gào)公司，AI是(shì)否可以进一步提升(shēng)它的投放精(jīng)准度。不(bù)过，考虑(lǜ)到部分国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里的(de)不确定性是比较高的。第三，中国有庞大的(de)市场，政府积极的(de)在推动数字化(huà)的进程，我们认(rèn)为中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在训(xùn)练环节和(hé)推理环(huán)节都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及(jí)配(pèi)套的交换机、光模块(kuài)；自去(qù)年年底以(yǐ)来，产业链已经陆续收(shōu)到(dào)了上述硬件产品环节的订(dìng)单(dān)上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一(yī)类是(shì)公有云上部署的(de)大模型，包(bāo)括(kuò)模(mó)型的(de)API接口(kǒu)调用、模型的分布(bù)式计算(suàn)部署、数据(jù)库(kù)等(děng)中间件(jiàn)，主(zhǔ)要面向to-C类(lèi)的终端场景(jǐng)，主要基于生成的字(zì)段数（token）来收(shōu)费；另一类是部署到私有云上的大模型，主要面(miàn)向to-B类的终端(duān)场景，主要(yào)根(gēn)据部署成本来(lái)收费；应用(yòng)场(chǎng)景落地较(jiào)为多(duō)元，在搜索、文档处理、文(wén)学(xué)艺术(shù)创作、金融、电(diàn)商、企业内部管理都有非常多可以探索落(luò)地的(de)案例，在未来2-5年(nián)将会呈现(xiàn)出百(bǎi)花齐放的格局(jú)，投资(zī)机会(huì)主(zhǔ)要来源于(yú)下(xià)游潜(qián)在的目标用户群体规模较大、用户的付费意愿(yuàn)强或者用户的使(shǐ)用(yòng)时长较(jiào)长的场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与此同时，我(wǒ)们(men)看到，中国高度重(zhòng)视数字经济(jì)，尤其(qí)是(shì)大数据、硬科技和软科技(jì)的发展，今年成立了国(guó)家(jiā)数据局，国务院重组科技部，三大运营商都加大了在数据(jù)方面的投入(rù)，中国的云企业(yè)也(yě)发展迅速(sù)。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲(zhōu)半导体的发(fā)展。该板(bǎn)块(kuài)目前估(gū)值处于历史低位，随着去(qù)库(kù)存(cún)的稳步推进，半导体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥(yōng)有众(zhòng)多半导(dǎo)体企业的韩国市场则将是亚洲(zhōu)上升空间最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的(de)精选科技主题也将有不俗表(biǎo)现，因为很多中国的科技企(qǐ)业在后(hòu)疫情时代(dài)，会更关注利润和现金流，从而产生一些可以(yǐ)跑赢(yíng)大盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与(yǔ)深度学习模型）的(de)发展将带来(lái)以下方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与推理需要(yào)大量的算力(lì)，这将(jiāng)带动AI专(zhuān)用芯(xīn)片(piàn)的需求与发展。云计(jì)算服务，AI模型(xíng)需要(yào)庞大的数(shù)据集和计(jì)算资源进行训练，这将推动公(gōng)共云服务(wù)商的发展。数据服务，AI模型需(xū)要(yào)海量数据进行训练，数据采集、清洗和(hé)标注服务(wù)将大(dà)有可为。AI软件与服(fú)务，在(zài)各行业内，AI模型将被广(guǎng)泛应用，企(qǐ)业将大举采购各类AI软件与服(fú)务，如机(jī)器视觉、自然语(yǔ)言处理、机器人等以满足自动化的(de)需求。

　　埃(āi)隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专(zhuān)家及业界高管呼吁暂停(tíng)开(kāi)发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你怎么(me)看(kàn)？

　　胡一帆：在一(yī)定程(chéng)度上增加(jiā)公众对AI技术研发的(de)知情权以(yǐ)及行(xíng)业自律是有其必要性(xìng)的。一(yī)方面，知名(míng)人士的呼吁显示(shì)出行业内对人(rén)工智能安全(quán)与可控性的高度重视，这有助于提(tí)高公众对此的认识(shí)，同时(shí)促进(jìn)相关法规(guī)与(yǔ)标准的出台。暂停开(kāi)发(fā)更强大的模型(xíng)有(yǒu)助于(yú)行(xíng)业理(lǐ)解现有模型的风险与影(yǐng)响，为下(xià)一代模型的(de)管(guǎn)控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一(yī)定时间观(guān)察其对社会(huì)产生的影响。但另一方面，依(yī)靠公(gōng)众人士发起的自律(lǜ)性暂(zàn)停(tíng)可能难以有效执(zhí)行。人(rén)工智(zhì)能(néng)行业内竞争激烈(liè)，暂停进一步研究难(nán)以形成(chéng)广泛共识，领(lǐng)先机(jī)构会继续(xù)推进(jìn)研究(jiū)旨在保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开发更强大(dà)的生(shēng)成(chéng)式AI 模型，并非技术发展方向出现了偏差，而(ér)更多(duō)是(shì)出于对监管缺失的担(dān)忧，因(yīn)而呼吁(xū)社会(huì)思考在使用过程中产生(shēng)的法律规制风险(xiǎn)以及科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公有(yǒu)云(yún)上面，用(yòng)户交互过程中的数据可能涉及(jí)到用户隐私和企业机密，因此现在(zài)越来越多的(de)企(qǐ)业客(kè)户开始转向规划私有部(bù)署大模型(xíng)。另一方面，不法分子也更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产品(pǐn)的效率等。

　　目(mù)前，中国(guó)监管层在立法进度上领(lǐng)先于海外，2023年4月11日，国家互联网信(xìn)息(xī)办公室正(zhèng)式发布(bù)《生(shēng)成式人工智能服务(wù)管(guǎn)理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提(tí)出(chū)生成式人(rén)工智能服(fú)务提供者应该承担信息安全主(zhǔ)体责任，做好个(gè)人信息保(bǎo)护、未成年人保护(hù)、内容安全管(guǎn)理等工作，我们相信在(zài)生(shēng)成式人工智(zhì)能领域的监管会日益完善。

　　今年(nián)剩余时间投资策略(lüè)如何调整？

　　许长泰：未来(lái)3个月就6个月(yuè)，全球市场(chǎng)资产类别方面，固定收益或(huò)者债券为优先，低配股(gǔ)票(piào)。如果美国(guó)经(jīng)济进入下半年，经济(jì)增长速度持续(xù)放缓，衰退风险(xiǎn)增强，那么(me)目前美国股票的(de)估值相对(duì)于企业盈利的预(yù)期是相对乐观了。

　　如果今(jīn)年经济(jì)开始放(fàng)缓，即(jí)便美联储不降息 ，那么(me)10年期(qī)30年期的美国国债，它的利率还是要(yào)往下走，利率往(wǎng)下走代表(biǎo)这(zhè)些债券的价格(gé)往(wǎng)上(shàng)升。

　　环球市场方面：股票的部(bù)分(fēn)摩根资产管(guǎn)理目前是偏向中国及(jí)广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中国(guó)的企(qǐ)业盈(yíng)利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普(pǔ)500。

　　债(zhài)券方面(miàn)，摩根资产管(guǎn)理比较青睐欧美的(de)政府债券(quàn)，再加上一些投资等级的企业债。不看好高收益债的原因在(zài)于(yú)：当经济表(biǎo)现越(yuè)来越差的时(shí)候，一些信贷评级比较(jiào)低的企业债，它的信用差会拉宽，相应债券价格承(chéng)压。货币方(fāng)面：看跌(diē)美元。同时，若美(měi)元(yuán)贬值(zhí)，大部分的亚洲货币都会(huì)得到支(zhī)持(chí)。商(shāng)品：对能源(yuán)跟工(gōng)业金属(shǔ)持相对中性(xìng)态度(dù)，商品中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现在时(shí)间(jiān)节点(diǎn)看，大类资产相对配置上，我们认为股票(piào)优于债券(quàn)，优于商品(pǐn)。年末有降(jiàng)息预期(qī)的条件(jiàn)下，股票(piào)估值压力(lì)会(huì)减小。商品受全球(qiú)总(zǒng)需(xū)求下降和(hé)中国复苏缓慢的影响，下(xià)半年反转的机会不(bù)大(dà)。

　　股票市场(chǎng)上，考(kǎo)虑年初(chū)至今的表现，之后可能会出现中(zhōng)国优于欧(ōu)美(měi)股市的情(qíng)况。尤其是香(xiāng)港市场，在公司业绩(jì)普遍平稳(wěn)转好的基本面条件(jiàn)下，受其(qí)他(tā)因素影响的估值(zhí)因素带来的下跌调整幅度比(bǐ)较大。换(huàn)句话说，目前的港股表现有背离(lí)基本(běn)面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配置角度看，我们认为美国的盈利增长(zhǎng)及(jí)通胀前景仍存在(zài)较(jiào)大的不确定性。如果通胀下降，股(gǔ)票表现(xiàn)会较出(chū)色，债券也会(huì)受(shòu)益。如果经济出(chū)现严重(zhòng)衰(shuāi)退，债券表(biǎo)现一(yī)定(dìng)优于(yú)股票。如果通(tōng)胀卷土(tǔ)重来(lái)，将(jiāng)出现和(hé)去年一样的股(gǔ)债双杀(shā)，对(duì)成长股(gǔ)则尤为(wèi)不利(lì)。股(gǔ)票市场(chǎng)投资(zī)策略：股票方(fāng)面，我们(men)不看(kàn)好美股和成长(zhǎng)股。我们的股票投(tóu)资(zī)策略是(shì)分散配置。我们看好(hǎo)新兴市(shì)场(chǎng)，特别是中国(guó)。

　　债(zhài)券市场(chǎng)投资策略：整体而言，我们认(rèn)为今年债券的表现会(huì)优于股票的表现(xiàn)，特别是(shì)政府债券和(hé)投资级别的债券，能够(gòu)提供不错的收益率，而且即使在(zài)经济下行(xíng)的时(shí)候也(yě)非常具有(yǒu)韧(rèn)性。商品市(shì)场投资策略：我(wǒ)们同时也看好黄金(jīn)和石油(yóu)价格(gé)的上涨。看(kàn)好黄金最主要(yào)是因为(wèi)避(bì)险情绪(xù)的(de)上升。我们预(yù)测(cè)到2023年(nián)底(dǐ)，黄金价格会达到2100美元/盎(àng)司(sī)，2024年年(nián)3月底(dǐ)之前会达到2200美元(yuán)/盎(àng)司。

　　我(wǒ)们认为油价会进一步上行，主要是由于供给端(duān)的收缩。外汇市(shì)场投资策略：由于美(měi)联(lián)储(chǔ)停(tíng)止加息，美元的利差优势收窄，因(yīn)此我们要为美元走软做好准备(bèi)。

　　卢(lú)里：历史走势上看(kàn)，衰退情景(jǐng)后，债券和(hé)黄金表现较好，成(chéng)长股有阶段性行情衰退情景下，利率(lǜ)带来(lái)的分母端(duān)制(zhì)约改(gǎi)善，利好利率债及高评级债券、黄(huáng)金(jīn)等资产(chǎn)类别成(chéng)长股受分(fēn)母端改善主导，可(kě)能有阶段性行情；价(jià)值股分(fēn)子端承(chéng)压(yā)，整体回落石油等大(dà)宗商(shāng)品由(yóu)于(yú)需(xū)求下降，整体回落(luò)。

　　A股市(shì)场相对(duì)和绝(jué)对估值均处于较低位置(zhì)，宏(hóng)观环境有(yǒu)利于权益市场，风格上建(jiàn)议高配制造(zào)、科(kē)技，低配(pèi)周期、金融(róng)地(dì)产，标配消费和医药；创业板指的吸引(yǐn)力相(xiāng)对(duì)高(gāo)于(yú)沪(hù)深(shēn)300。行(xíng)业层面，电(diàn)子、医药、军工、食(shí)品饮料、建筑(zhù)材料等行业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳定(dìng)、高股息的优质(zhì)央(yāng)国企；契(qì)合数字中国建(jiàn)设方向，受益于复苏的互联网(wǎng)板块。我们对美股偏谨(jǐn)慎，仍处于衰退前期(qī)，部分资产（例如美股）对分(fēn)子(zi)端(duān)下行(xíng)的定价不足。后续若进入利(lì)率快速改(gǎi)善期，成长风(fēng)格可能阶段性(xìng)跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重(zhòng)心(xīn)可(kě)能从衰退转向复苏(sū)，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货(huò)币方(fāng)面：人民币汇率在美元反弹时(shí)点(diǎn)可(kě)能仍强(qiáng)于(yú)一篮子货(huò)币。日(rì)元可能扭(niǔ)转颓势，启动均值(zhí)回归行(xíng)情。欧洲经济(jì)衰退预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美元强势周期(qī)逆转(zhuǎn)后，欧元(yuán)存在一定重新(xīn)反弹(dàn)可(kě)能。

　　王昕杰：在股票(piào)方面，我们继续看好亚(yà)洲(zhōu)（日本除(chú)外），并在美国和(hé)欧洲采取防御性行业立场。看好中国，因为即使(shǐ)在2022年10月的反弹(dàn)之(zhī)后，目前中国市场股票估值仍然(rán)低廉，政策制定者继(jì)续支持经济增长，最近的银(yín)行存款准(zhǔn)备金(jīn)率下调就是明证。我们对美元进(jìn)一步走弱的预期应该(gāi)会支持(chí)除日(rì)本以外的亚(yà)洲(zhōu)市场表现。

　　在(zài)债(zhài)券方面，我们增加(jiā)了对高质量政府债(zhài)券的敞口，并减少了对高收益债(zhài)务的敞口。

　　我们更青睐发达(dá)市场投资级政府债券(quàn)，较不青睐高收益(yì)债券。这与美国(guó)的衰退周期(qī)所体现(xiàn)出(chū)的特征(zhēng)一致，在(zài)美(měi)国，政府债券通常受益于(yú)债(zhài)券收益率的下降（因为市(shì)场对增长放缓和最终降息(xī)的定(dìng)价），而公司(sī)债券收(shōu)益率相对(duì)于美国(guó)政府债券的溢价(jià)因信贷质量恶(è)化的预期而(ér)扩(kuò)大(dà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生