公募基金交易结(jié)算模式再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见(jiàn)的托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式和(hé)券商结算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”正在基金(jīn)行业悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年(nián)3月(yuè)初成立(lì)的博道(dào)盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三(sān)方合作推出。目(mù)前正在发(fā)行的(de)易(yì)方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目(mù)光，据业内人士(shì)透露，除(chú)了广发证券有落(luò)地的基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关(guān)注研究(jiū)这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时(shí)代(dài)。券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算三(sān)类模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人(rén)提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模式(shì)是最(zuì)早出(chū)现也是(shì)最为成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结(jié)算模式(shì)启动试(shì)点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易(yì)结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金分别由博道、易(yì)方达两(liǎng)家基金公司与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司(sī)中，广(guǎng)发证券(quàn)是率先有落(luò)地(dì)基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了解(jiě)，其(qí)他(tā)券(quàn)商(shāng)也在(zài)积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公司进行(xíng)交易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式(shì)下，资金存放在(zài)托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结模式的最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金集(jí)中存放在托(tuō)管银(yín)行，在(zài)券(quàn)商开立(lì)的资金账户无(wú)需实际(jì)上的银证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每个交易日基金(jīn)公司(sī)采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根据(jù)已申报(bào)的交(jiāo)易额(é)度每日滚动(dòng)计算(suàn)产品(pǐn)资(zī)金账户虚头寸资金余(yú)额(é)，以实现对产品场内交易额(é)度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍(réng)然保留了(le)原(yuán)先券商交易(yì)结算模式(shì)的交易前端(duān)控制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算由托管行完成，解决了(le)部分托管行(xíng)比较关注的(de)托管资金归属(shǔ)保管(guǎn)问题(tí)，一定(dìng)程度上调动了托(tuō)管行的(de)积极性。

　　在博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券公司结(jié)算模式(shì)的选(xuǎn)择(zé)，更好地满足各方差异化的需求，也(yě)印证了券商(shāng)财(cái)富(fù)管(guǎn)理转型已经进入更加(jiā)成熟和高(gāo)速发(fā)展阶段(duàn) ，多(duō)样的(de)结算模式备选(xuǎn)可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效率带来(lái)的优质交易体(tǐ)验(yàn)的同时(shí)，兼顾(gù)券商与基(jī)金公(gōng)司(sī)的商业利益深(shēn)度(dù)捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一步促(cù)进，金融机构为广大(dà)投资人提(tí)供更多的(de)交易工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易(yì)结算资金的(de)三(sān)方存管框(kuāng)架，谈及(jí)这类(lèi)模式的创(chuàng)新点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实(shí)现虚(xū)头(tóu)寸(cùn)指令(lìng)对接，资金无需三方存(cún)管；二是交易交收分离(lí)：证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对(duì)账：实现(xiàn)证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接(jiē)对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模(mó)式(shì)创(chuàng)新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比过往的(de)结算模式，公(gōng)募(mù)基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过(guò)券商完成，可以(yǐ)全(quán)方(fāng)位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，加强了交易前(qián)端(duān)验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与券商(shāng)渠道(dào)商业模式(shì)的(de)创新(xīn)，类(lèi)似与券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑了商业(yè)利(lì)益，有利于券(quàn)商代买市占率(lǜ)的提升。博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账即(jí)可调(diào)整场内外资(zī)金分布，效率有所提(tí)升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认(rèn相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗)为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼顾(gù)资(zī)金使(shǐ)用效率与风险控(kòng)制两方面的(de)需求(qiú)，相？过往(wǎng)的(de)结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下(xià)无需(xū)银(yín)证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户环节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能(néng)，可(kě)优化交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要优势归结为(wèi)以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原来的证(zhèng)券公(gōng)司资金(jīn)账户，仍然(rán)存(cún)放(fàng)在托管(guǎn相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗)行(xíng)账(zhàng)户，实(shí)现的(de)方(fāng)式是需(xū)要(yào)将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行和券商(shāng)打(dǎ)通(tōng)，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时(shí)间范围限(xiàn)制的(de)痛点。日(rì)常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金(jīn)划(huà)拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费(fèi)用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结(jié)算模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金(jīn)账户(hù)开户与(yǔ)银证关(guān)联挂(guà)钩环(huán)节工(gōng)作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利(lì)于明确各方(fāng)职(zhí)责所在(zài)，以及完(wán)善业务风险管理。通(tōng)过交(jiāo)易交收分离，证券公司前端(duān)验资验(yàn)券可有效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)，托(tuō)管(guǎn)人(rén)负(fù)责(zé)交(jiāo)收；日终资(zī)金对账实现证(zhèng)券(quàn)公司(sī)与托管人系统对接对账，可防范资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模(mó)式与托管人(rén)结算模式(shì)一致(zhì)，对投资组合而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日确立场内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基(jī)金公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还(hái)涉及系统改(gǎi)造(zào)，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待解决等(děng)问题，初期或(huò)更多(duō)是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行(xíng)结算模式(shì)和券(quàn)商结(jié)算模式，这一(yī)模(mó)式可以同时激(jī)发(fā)银行、券商双方的销售力度(dù)，同(tóng)时在此类模式(shì)刚(gāng)刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式(shì)仍(réng)处于发展初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募(mù)产(chǎn)品的(de)限制仍有待(dài)解决，成(chéng)为主流结(jié)算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构对该模(mó)式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)相关人(rén)士更有信(xìn)心(xīn)，认为这是一个(gè)基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢(yíng)的模(mó)式，有望成为(wèi)新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管人(rén)结算模式均有比较(jiào)优(yōu)势；对托管人而(ér)言，产品资金(jīn)全额(é)留存在托管账户(hù)，无需(xū)银证转账；对证券公(gōng)司(sī)提高服务机(jī)构客户的(de)能力，也加(jiā)强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和券商。博(bó)道基金(jīn)就表示，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿(yán)用券商结算模式下的场内交易前(qián)端验(yàn)资验券相(xiāng)关流(liú)程和业务系统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管行的系(xì)统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外(wài)清算等(děng)多个环节需要(yào)进行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前(qián)已经(jīng)实现(xiàn)的模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业(yè)银行、基(jī)金(jīn)公司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些(xiē)银行、券商对(duì)此(cǐ)也(yě)抱(bào)有积极态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结(jié)算模式(shì)发生(shēng)了重要变化，从单一(yī)模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结算(suàn)模式(shì)，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算的主流(liú)模式(shì)。这一(yī)模式(shì)是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用券商(shāng)的交易席位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参与人(rén)与(yǔ)中国(guó)结(jié)算进行(xíng)资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已(yǐ)历(lì)时5年有(yǒu)余(yú)。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳(wěn)、结算(suàn)效(xiào)率改善及券商财富管理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全(quán)年一共有144只新成(chéng)立(lì)基(jī)金采用了券结模式。根据(jù)中金公司统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全(quán)部基(jī)金规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金结(jié)算模式也正(zhèng)式(shì)进入了新时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式(shì)的创新发展，伴随着权益市(shì)场(chǎng)行情修复(fù)及券商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发(fā)展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数(shù)型基金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券结模式将有较大(dà)发展空(kōng)间。”上(shàng)述平安基金相关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看(kàn)好券(quàn)结模式的(de)发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商(shāng)结算模式在(zài)中小基(jī)金公司中更加(jiā)普遍。中小基金(jīn)相对来说获(huò)得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动(dòng)券商和基金公(gōng)司的(de)合作关系，有助(zhù)于中小基金(jīn)新(xīn)产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也(yě)表示，券结模式保有量会更稳定一些，对(duì)于(yú)托管行有一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在(zài)也(yě)有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展的(de)边际(jì)制约(yuē)因素(sù)，也从“投(tóu)入(rù)成本(běn)较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的(de)舒(shū)适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商(shāng)渠(qú)道的中长(zhǎng)期利(lì)益深度(dù)绑定；在(zài)此模式下，竞争格(gé)局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和证券公司会受益(yì)于这(zhè)一发展变化。

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