上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退(tuì)市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退(tuì)市的(de)情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司是(shì)因(yīn)经营不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零退市、零违(wéi)约的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险(xi找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思ǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可(kě)转债找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的(de)时(shí)，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且(qiě)随(suí)市场(chǎng)下跌估(gū)值出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目(mù)前关(guān)于可转债的(de)退市处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在(zài)退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本(běn)性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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