申万一级的(de)半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年(nián)长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国(guó)际(jì)5家企(qǐ)业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营(yíng)收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之下(xià)营收快(kuài)速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)处于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净(jìng)利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰(fēng)富的(de)IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与低基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢(màn)，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，存货(huò)周转率这(zhè)一(yī)经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存(cún)风险，是否出(chū)现供过于(yú)求的局(jú)面，进而(ér)对(duì)股价表现(xiàn)有参(cān)考(kǎo)意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数和行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低(dī)于(yú)行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升(shēng)态(tài)势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代升级(jí)、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利(lì)率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业(yè)需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和(hé)海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额(é)，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看(戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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