自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也(yě)随之(zhī)调(diào)仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星(xīng)基金经理们(men)近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等基金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了基(jī)金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经理在一季(jì)度仍保持90％以上的(de)高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示(shì)对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持(chí)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季(jì)度的(de)表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的(de)匹配(pèi)度(dù)。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报(bào)也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度(dù)热(rè)门的(de)AI板块(kuài)的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但(dàn)直言客(kè)观上当下(xià)的研(yán)究认知还不具备对相关标(biāo)的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关(guān)注的(de)基(jī)金(jīn)经理，他是国(guó)内首位千(qiān)亿(yì)级主动权益基金经理，手握(wò)巨资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从(cóng)基(jī)金君(jūn)整理(lǐ)表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金在(zài)今(jīn)年一(yī)季度(dù)仓位(wèi)基本都维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基(jī)金中(zhōng)规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易(yì)方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了一定水平(píng)的(de)港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的(de)调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然持(chí)有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在(zài)季报中谈(tán)及(jí)，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需(xū)要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手(shǒu)率，一(yī)季(jì)报的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是(shì)在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末(mò)持仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台(tái)再(zài)次成(chéng)为该基金的(de)第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而(ér)在去年(nián)末(mò)，该基(jī)金前三(sān)大重仓(cāng)股依次是(shì)腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中(zhōng)写道，一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调(diào)整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明(míng)显进行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和(hé)香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三(sān)年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精选的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末腾讯控股仍是易方(fāng)达(dá)优质精选的第(dì)一大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年(nián)底已经进行了减持，同样减持的(de)还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了(le)前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位(wèi)主动权(quán)益基金管理(lǐ)规模(mó)超过千(qiān)亿的(de)基金经(jīng)理(lǐ)，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一(yī)季度(dù)末(mò)他所管理(lǐ)规模基本和去年(nián)底持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计总规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达优(yōu)势企(qǐ)业三年、易(yì夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音)方达亚(yà)洲精选股票的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸(bà)”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在(zài)季报(bào)中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得(dé)投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面价(jià)值(zhí)投资(zī)很吸(xī)引人的一(yī)点是(shì)，投资者(zhě)可以用很(hěn)长一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证明自己的成功和巨大的(de)成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在对基(jī)本面(miàn)分析方法(fǎ)的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来(lái)更可能做出对具体投资标的(de)内在(zài)价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性可(kě)能并不显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标(biāo)，可积累(lèi)性就是这一目标的最(zuì)重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业(yè)升级(jí)的经(jīng)验，持续做深入的研(yán)究积累，争取(qǔ)构建一(yī)个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能(néng)正确评估企业的(de)竞争力(lì)并跨行业选出好的(de)公司。识别(bié)出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不(bù)是(shì)好股票的唯(wéi)一情形就(jiù)是(shì)估值(zhí)过高，在(zài)其他情形下(xià)，好公司都会给投(tóu)资者带(dài)来长(zhǎng)期(qī)可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读(dú)企(qǐ)业的(de)定期报告并对财(cái)务数据进(jìn)行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之一(yī)。在定期报告(gào)中，企业的所有经营(yíng)活动都会(huì)反(fǎn)映在财务数据中，定量的数(shù)据可以用来检验并修(xiū)正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如(rú)果能对(duì)一家公司过去和当(dāng)前的财务(wù)状况了(le)如(rú)指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能正确(què)评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年(nián)报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过(guò)短期的经营(yíng)业绩(jì)和股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历(lì)过市(shì)场(chǎng)先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的(de)重要因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎(qíng)升(shēng)级为(wèi)例，一(yī)季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是高仓位应对(duì)市夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季(jì)度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调(diào)整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年(nián)四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技(jì)技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为代表的高(gāo)端(duān)制造业资产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退的(de)初始预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造(zào)业相对表现(xiàn)不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基金的(de)持(chí)仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅(fú)度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较(jiào)优(yōu)势的高(gāo)端制造产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出(chū)了(le)前(qián)十(shí)大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对(duì)本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值(zhí)积累的公司(sī)。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在(zài)市(shì)场(chǎng)定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参(cān)与(yǔ)资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预(yù)期也呈现分化(huà)，因此短期内市(shì)场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大。这对于投资人(rén)而言，在(zài)新信息的处理上提高了(le)难(nán)度，短期内基本(běn)面估值匹(pǐ)配(pèi)的压力(lì)也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为市(shì)场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组(zǔ)合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回顾(gù)一季(jì)度市场(chǎng)行情时表(biǎo)示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复(fù)会有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复(fù)苏力(lì)度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平(píng)息，但(dàn)也(yě)让投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只是(shì)当下复杂(zá)环境(jìng)下各种危机(jī)的冰山(shān)一角。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一(yī)步增强了未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币政策(cè)调整决策(cè)时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经济基本面(miàn)遇到无(wú)处安(ān)放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国企相关(guān)板块获(huò)得了边际资金(jīn)的巨量涌入(rù)，机构短(duǎn)时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧了市(shì)场结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融(róng)地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发(fā)掘到基本面驱动的(de)投(tóu)资主线，本基金一季度操作不多，主要包括(kuò)行业上用(yòng)医(yī)药(yào)替代(dài)了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆(nì)向增(zēng)持了一些由于短期基本面一般或(huò)者机构(gòu)调仓(cāng)导致(zhì)股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列(liè)前五大(dà)重仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液，在(zài)今年一(yī)季度(dù)退出该基(jī)金前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一(yī)一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前十大重仓(cāng)股的(de)贵州茅台也遭到(dào)陈(chén)皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股退(tuì)居第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗(dòu)关(guān)键器件的振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也(yě)退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也(yě)进行(xíng)了积极的(de)研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是(shì)一次全(quán)新(xīn)的(de)技术革命，将极大提升全社(shè)会的生产效(xiào)率，但客观上(shàng)我们当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对(duì)合(hé)理的(de)价格买入预期收益率更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟(wù)，他(tā)表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向于(yú)通(tōng)过深入研(yán)究获(huò)得(dé)超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生(shēng)最重(zhòng)要的其(qí)实(shí)也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正(zhèng)在(zài)酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在(zài)中(zhōng)东、南美(měi)等新兴(xīng)市场获得(dé)了更多实质性认同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房(fáng)销(xiāo)售(shòu)持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库(kù)存周期的(de)尾段(duàn)，我们可能真的(de)只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信心(xīn)，就能(néng)扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带(dài)入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以消费(fèi)、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度前(qián)十(shí)大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富国(guó)天(tiān)惠基(jī)金(jīn)前三大重仓股，金域(yù)医学新(xīn)进前三(sān)大(dà)重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域(yù)医(yī)学首次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金域(yù)医学(xué)是一(yī)家以(yǐ)第三方医学检验及(jí)病理诊断(duàn)业务为核心的高(gāo)科技服务(wù)企(qǐ)业，通(tōng)过不断积累(lèi)的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数(shù)据”等资源优势(shì)，为全国(guó)各级医疗机构提供(gōng)领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在一季度(dù)新进(jìn)富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股，受益(yì)于(yú)生命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下(xià)，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只(zhǐ)个(gè)股则在一季(jì)度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体(tǐ)经济(jì)进入了(le)复苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经(jīng)济指标在(zài)3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的风险偏(piān)好有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复(fù)苏力度还不是很(hěn)强(qiáng)，但我(wǒ)们应(yīng)该看(kàn)到是(shì)积极的因素(sù)正(zhèng)在发挥作用持续的进(jìn)程中。更(gèng)要重视(shì)的是市场的整体估值依然处于长周期(qī)中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面(miàn)临的重重困难(nán)终将找到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平的(de)是相当合适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预(yù)测(cè)市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐(nài)心收集具有远大前(qián)景的优(yōu)秀公司，等待公司自(zì)身创造价(jià)值的实现和市场情(qíng)绪(xù)在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善(shàn)、管理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类(lèi)企(qǐ)业，有更大的概率能在未来(lái)为投资(zī)者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本(běn)市场收益(yì)是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板块的(de)基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如(rú)何看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季(jì)报写(xiě)道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没(méi)有大的变化，仍(réng)然坚持自下(xià)而上精选个股而(ér)非择时(shí)的投(tóu)资(zī)风(fēng)格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光(guāng)股份退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预(yù)期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持(chí)续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济(jì)运行正常化需(xū)要一个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预(yù)期回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过快带来的(de)金融风险，本身会(huì)加(jiā)大(dà)紧缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险更多是流动性问题(tí)，底(dǐ)层资产问题(tí)不大，海(hǎi)外央行及(jí)时救助(zhù)可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危(wēi)机的(de)风(fēng)险不(bù)大。欧(ōu)美等(děng)发达(dá)国家(jiā)通胀和金融风险并存，处(chù)理难度(dù)较大，这也(yě)意味(wèi)着全球无(wú)风险收(shōu)益率在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重回正轨的(de)路(lù)上。除了继(jì)续关(guān)注整个经济(jì)体发展状(zhuàng)况之外，我们(men)可以(yǐ)将目光更多放在微观企业(yè)层面。可以看到很多(duō)公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不(bù)必总是(shì)关注宏观数(shù)据(jù)，多看(kàn)看微观企业变化可以(yǐ)让(ràng)内心更加平(píng)静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投资机(jī)会。期待为持有人创造良好收益。

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