北京时间周五晚间，备受关注的4月美(měi)国非(fēi)农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预(yù)期的(de)18万人(rén)，打断了此前两个月连续环比下降的(de)节奏；失业率继(jì)续下降(jiàng)至3.4％；更受关(guān)注(zhù)的平均小时工资环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略(lüè)有上升。

　　可(kě)以被视作利好的是，美国劳工部将(jiāng)今年2月(yuè)和3月非农数(shù)据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周(zhōu)持续承压的(de)美国地区银行股(gǔ)也获得喘息的机(jī)会。截至发稿，周(zhōu)五盘前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短(duǎn)线急挫(cuò)逾10美(měi)元/盎(àng)司；美元指数短线拉升35点；美(měi)国10年期(qī)国(guó)债收益率上升9.60个基(jī)点(diǎn)，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金期货6月(yuè)合(hé)约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货(huò)7月合约收于(yú)25.93美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观分析师周之云告(gào)诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公布(bù)的非(fēi)农数据远高于前值(zhí)且显著(zhù)偏离(lí)投行们(men)预测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月以(yǐ)来的最高水平。

　　记者注意到(dào)，美国4月非农数据公布后，美股期(qī)货短(duǎn)线走低，美元指数短线拉(lā)升，贵金属下跌(diē)。尽(jǐn)管(guǎn)科技和金(jīn)融行业(yè)持续裁(cái)员，但(dàn)不断下降却仍然高企的劳动(dòng)力需远远抵(dǐ)消了裁员(yuán)的(de)影响(xiǎng)，也超过(guò)了信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季节(jié)性因素相对于新冠(guān)大流行前也有了有利(lì)的发展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们(men)还是应该对就业数(shù)据保(bǎo)持一定(dìng)的谨慎，因(yīn)为本(běn)周早些时候，美国(guó)3月(yuè)份的就(jiù)业机会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续(xù)第三个月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳动力市场数据相同的方(fāng)向：劳动力市场正在降温。包括最近几(jǐ)周的首次(cì)申请失业金人数也(yě)呈现(xiàn)上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认(rèn)为(wèi)，加息会导致消费者信贷和(hé)企业(yè)融资成本上升，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出包(bāo)括(kuò)裁员等，从(cóng)而减缓经济(jì)增长(zhǎng)。短期强劲的非(fēi)农就业数据会让市场对于下半年货币政策(cè)放松进程有所改(gǎi)变，进而对(duì)商品的流动性(xìng)溢价(jià)部分(fēn)有所(suǒ)减少，但(dàn)从中长期来看，美国会继续朝(cháo)着(zhe)衰(shuāi)退(tuì)的方向前进，后市继续(xù)看好(hǎo)贵金属(shǔ)的表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将(jiāng)引导(dǎo)贵金(jīn)属步入(rù)调整。对于(yú)贵(guì)金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于其金融属性，尤其是市场预(yù)计5月是(shì)美联储最后一次(cì)加(jiā)息，且预(yù)计9月之后可能降息，这导致(zhì)美元名义利率回落，在通胀温和回(huí)落的情况下，美(měi)元实际利率有了明显的下行。”广州金控期货研(yán)究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美(měi)联(lián)储议息会(huì)议如期加息25个(gè)基点(diǎn)，将政(zhèng)策利率联邦(bāng)基金利率的目(mù)标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记(jì)者(zhě)发布会上的讲话暗示加(jiā)息临近尾声，因(yīn)此美(měi)元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表(biǎo)示，委员会将密切关注(zhù)未来发布的信息，并评估其(qí)对货币政策的影响，且鲍威(wēi)尔在(zài)新闻发布会上表示，美联储(chǔ)焦点仍在双重使(shǐ)命上。这意味着美联储是否结束(shù)加息需要看到通(tōng)胀明(míng)显(xiǎn)回(huí)落。至于是否要开始(shǐ)降息，需要(yào)看到就(jiù)业(yè)市场出现明显(xiǎn)恶(è)化(huà)。从历史经验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货(huò)贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉记者，美国银行业(yè)风波持(chí)续发(fā)酵、经济走(zǒu)弱预期升温叠(dié)加(jiā)市场预期(qī)美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强(qiáng)运行。美国(guó)就(jiù)业数据超预期，美债收益率、美元指(zhǐ)数(shù)走高，贵金(jīn)属短线(xiàn)大幅下挫。这份超预期的非(fēi)农报告，这让美联(lián)储陷入(rù)困境，美联储希望暂停(tíng)加息(xī)，甚至可能(néng)很快就100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两需要降息(xī)，但就业市场并不(bù)配合，美国就业市(shì)场依然强劲，美联储可能在长时(shí)间内维持高利率。

　　光(guāng)大期货贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析师展大(dà)鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据和时薪增速全(quán)面超(chāo)预期，表明美国当(dāng)前劳动力市场仍十分强劲(jìn)，美联(lián)储控通胀压力加大，这(zhè)也就意味着美联储可能会在(zài)较长时间100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两内维持高利率(lǜ)环境，且6月再次加息的预期(qī)开始回升。

　　“美国非农数据强于预(yù)期或在短期提振美元指数和美债(zhài)收益(yì)率，从而(ér)打压(yā)贵金属的涨势(shì)，但中期看，美联储5月会(huì)议加息25BP后(hòu)暗示停止加息(xī)，货币政策进(jìn)入新阶段，市场将加(jiā)大对下半年降息的博弈，贵(guì)金属将获(huò)得提(tí)振而走(zǒu)强(qiáng)，使均(jūn)值平(píng)台不断上(shàng)移(yí)。”广(guǎng)发期货贵金属研究(jiū)员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两轮美联(lián)储停止降息后(hòu)的表现来(lái)看，尽管此(cǐ)后美国经(jīng)济(jì)仍市(shì)场偏(piān)强运行一段时间，失业率继续(xù)走低，但美(měi)联储并(bìng)未再次(cì)加(jiā)息，而贵金属则在美债收益率持续下(xià)行(xíng)的情况下，呈现振(zhèn)荡走强(qiáng)的(de)趋势。但(dàn)当前情况不同的是，通胀率相对(duì)更高(gāo)，而(ér)黄金(jīn)价格对降息(xī)并未提前预(yù)期更多。

　　虽然目前距离(lí)降(jiàng)息仍有(yǒu)时间，美(měi)联储表示(shì)美国银行系统仍健康并(bìng)有(yǒu)弹性(xìng)，但高利率(lǜ)环境(jìng)下美国银行系统风险并未解(jiě)除，在第一共和银行宣布被接(jiē)管收购后，因(yīn)银行业(yè)长期存在的弱点，又有多家(jiā)区域性银行出现股价暴跌。存(cún)款仍在持(chí)续流(liú)出使银行融资(zī)成本正(zhèng)在攀(pān)升，信贷收(shōu)紧将不断向实(shí)体经(jīng)济(jì)蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库(kù)存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的(de)拉动上(shàng)升反映出一定的(de)韧性(xìng)。未(wèi)来(lái)随着(zhe)经济下行压(yā)力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共同(tóng)影响下，美债(zhài)收(shōu)益率和(hé)美元指(zhǐ)数将持(chí)续(xù)承压(yā)，避险需求提振下，贵金属价格(gé)有望(wàng)再(zài)创历史新高，长线(xiàn)可维持逢低买入配置思路，短线则(zé)可(kě)买(mǎi)入(rù)黄金和(hé)白银虚值(zhí)看涨期权把(bǎ)握突破(pò)行情。”叶(yè)倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄(huáng)金的供需数据(jù)来看，黄金的需求实际上(shàng)是明显下降(jiàng)的(de)。世(shì)界黄金协会(huì)公布的数据显(xiǎn)示，今年第(dì)一季(jì)度剔除场外交易的全(quán)球(qiú)黄金(jīn)需求(qiú)下降(jiàng)13％至1081吨，虽(suī)然各(gè)国央行和中(zhōng)国(guó)消费者需(xū)求(qiú)较高(gāo)，但其余投资者(zhě)购买量的减少抵消了这一增长。其(qí)中对黄金价(jià)格(gé)其(qí)关(guān)键作用的(de)黄金(jīn)投资需在(zài)一季度同比下降(jiàng)50％左右(yòu)，较去(qù)年四季度有所增(zēng)长(zhǎng)，大约(yuē)为273.74吨(dūn)，去年同期高达(dá)558.41吨。其中(zhōng)，实物金(jīn)条和硬币(bì)方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨(dūn)，但(dàn)低(dī)于去年四(sì)季度的(de)340.25吨；黄(huáng)金ETF及类(lèi)似产(chǎn)品需(xū)求下降28.67吨(dūn)，去年(nián)同(tóng)期(qī)高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美国经济指标耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商品属(shǔ)性(xìng)更(gèng)强的白银因需求受经(jīng)济下行拖累而涨(zhǎng)幅(fú)受限。因此，金银比价大概率(lǜ)继续攀升。世(shì)界白(bái)银协(xié)会预计(jì)2023年白银实物(wù)消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息(xī)25个基(jī)点在(zài)议息(xī)前(qián)已经被充分计提，议息前的谨慎转变为(wèi)议息(xī)后的乐观，因(yīn)此黄金市场一度(dù)表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现货(huò)黄金甚至创(chuàng)出了(le)历(lì)史(shǐ)新高(gāo)。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴子落地，且银行(xíng)业风(fēng)险仍在蔓延(yán)，避险情绪提振贵金属(shǔ)价格。此外(wài)，随着(zhe)经(jīng)济(jì)走(zǒu)弱预期升温(wēn)，预(yù)计(jì)美联储(chǔ)下半年大概(gài)率暂停加(jiā)息并将(jiāng)进入降息周期，实(shí)际利率或将继(jì)续(xù)下行，贵金属(shǔ)中长期仍(réng)具有较高(gāo)配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏(péng)则(zé)认为，对于(yú)黄(huáng)金而(ér)言(yán)，市场寄希望(wàng)于美联(lián)储最后一(yī)次加息落地然(rán)后(hòu)转降息预期(qī)，从而(ér)刺激价(jià)格继(jì)续高走，从这(zhè)个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势(shì)的可能性。但当前(qián)美通胀仍在(zài)高位(wèi)，美联储(chǔ)货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话(huà)仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会维系较长(zhǎng)一段时间(jiān)，且高利率环(huán)境(jìng)到(dào)底会对经济(jì)和金融(róng)市场(chǎng)产生(shēng)怎样的影响也未可知，因此在当前看多观点出(chū)奇一致，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤(jǐ)的情况下(xià)，对待(dài)金(jīn)价节(jié)节攀高的100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两(de)观点(diǎn)谨慎为上(shàng)。

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