2022年是(shì)国(guó)内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业(yè)高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设(shè)备的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材(cái)料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清(qīng)洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上(shàn三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人g)市公(gōng)司(sī)的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅(guī)片价格波(bō)动(dòng)巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价(jià)双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)显著(zhù)，进(jìn)而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计(jì)归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈(liè)。整体而三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材(cái)料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数(shù)据也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)，大全能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这(zhè)对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下(xià)游(yóu)板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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