公募(mù)基金(jīn)交易结(jié)算(suàn)模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见的(de)托管人结算模式(shì)和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初(chū)成立的(de)博道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首(shǒu)只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合作(zuò)推出(chū)。目前正在发行的(de)易(yì)方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸(xī)引(yǐn)了(le)行业各方目光(guāng)，据业(yè)内人士透露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在(zài)关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士看(kàn)来(lái)，目(mù)前基金结算模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人(rkind用法固定搭配，kind用法总结én)提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人结算模(mó)式是最早出现也(yě)是最(zuì)为成熟的(de)基金结算模式(shì)。到了(le)2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基(jī)金公司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常(cháng)规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目(mù)前正在(zài)发行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别由博道(dào)、易方达两家基金(jīn)公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司(sī)中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了(le)解，其他券商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露(lù)。

　　据博道基金(jīn)介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到(dào)证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一(yī)般券结模式(shì)的最大(dà)不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放在托管银(yín)行，在券商开立的资金账户无需实际上(shàng)的银证转账存入资(zī)金，每个交易日基(jī)金公司采用申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资(zī)金(jīn)的方式进行场内(nèi)交易，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交易额(é)度每日滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸资金余(yú)额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍(réng)然保留了(le)原先券商交易(yì)结算模式(shì)的交易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决(jué)了部分托管(guǎn)行比较关注的托(tuō)管资(zī)金归(guī)属保(bǎo)管问题，一定程度上调动(dòng)了托(tuō)管行的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时(shí)基(jī)金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基(jī)金与证(zhèng)券公司(sī)结(jié)算模式的选择，更好(hǎo)地满足各(gè)方差(chà)异化的需求，也印证了(le)券商财(cái)富管理转型已经进入更加成熟和高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选(xuǎn)可(kě)以有助(zhù)于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券(quàn)商渠道、基(jī)金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运(yùn)营效(xiào)率带来的优质(zhì)交易体(tǐ)验的(de)同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利(lì)益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工(gōng)具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构(gòu)为广大投资人提供更多(duō)的交(jiāo)易(yì)工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破了(le)现行客户交易结算(suàn)资(zī)金(jīn)的三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三(sān)方存管；二是交易交(jiāo)收分(fēn)离(lí)：证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券；三是日(rì)终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易(yì)结算模式(shì)，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)还是(shì)比(bǐ)较陌(mò)生。相比过往的(de)结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基(jī)金站在(zài)ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和(hé)日常申购赎(shú)回都通过券商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资(zī)端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行(xíng)前端(duān)验(yàn)资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较(jiào)传统托管银行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前(qián)端验资验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了(le)与(yǔ)券(quàn)商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的(de)提升。博(bó)时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模(mó)式，公募类QFII结(jkind用法固定搭配，kind用法总结ié)算模(mó)式(shì)，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资(zī)金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了(le)开户环(huán)节，免去了三方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金人士认为(wèi)，对于基金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资(zī)金使用(yòng)效率与风(fēng)险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的(de)结算模式体现(xiàn)出了(le)？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需(xū)银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同(tóng)时(shí)也简化了开户环(huán)节(jié)，免去了三(sān)？存管登记(jì)确认；而相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可(kě)优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品(pǐn)资(zī)金不是集中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存(cún)放在(zài)托管行账户，实(shí)现的方式是需要(yào)将托(tuō)管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和(hé)券商打通(tōng)，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通(tōng)券结(jié)模式下资金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行(xíng)间(jiān)账(zhàng)户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模(mó)式，一定量减少了(le)证(zhèng)券资金(jīn)账户开户(hù)与银(yín)证关联(lián)挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明(míng)确各方职责(zé)所(suǒ)在，以及完善业务(wù)风(fēng)险管理。通过(guò)交易交(jiāo)收分离，证券公司前(qián)端验资验券可有效防(fáng)控异常(cháng)交易和(hé)超(chāo)买风险，托管人负(fù)责交收；日(rì)终(zhōng)资(zī)金(jīn)对账实现证券公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人系统对(duì)接(jiē)对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似(shì)托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，该模式与(yǔ)托(tuō)管人结算模式一致，对(duì)投资组合而言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备付金与(yǔ)保(bǎo)证机制(zhì)；另一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托管人与券商(shāng)三方需(xū)每日确立场内(nèi)/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决(jué)于(yú)投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司跟(gēn)随

　　实现基(jī)金、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内(nèi)观察(chá)看，不少基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业(yè)务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是头(tóu)部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内(nèi)部对这一业(yè)务进行了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上(shàng)的(de)障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人(rén)士表示，这类(lèi)业(yè)务具备一定吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托管行结算(suàn)模式(shì)和券商(shāng)结算模式(shì)，这一模(mó)式(shì)可以同时激发银行、券商(shāng)双(shuāng)方的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍(réng)处(chù)于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍(réng)有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机(jī)构对该模式会(huì)保持高(gāo)度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人(rén)士更有信心(xīn)，认为这是一(yī)个(gè)基金、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的(de)行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式较传统(tǒng)券结模式、托(tuō)管人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户(hù)，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客(kè)户的能力，也加强了公司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及(jí)不(bù)少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券(quàn)商(shāng)。博道基金(jīn)就表示，对(duì)基(jī)金(jīn)公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模(mó)式(shì)下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资验(yàn)券(quàn)相关(guān)流程和业务系(xì)统，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但券商和(hé)托管(guǎn)行的(de)系统改动较大(dà)，如在系(xì)统直连、账户管理(lǐ)、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等(děng)多(duō)个环(huán)节需要(yào)进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要是广发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银行、基金公司(sī)三(sān)方参与。而(ér)记者从(cóng)业内了解到，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从单(dān)一模式走向(xiàng)券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的(de)主流(liú)模式(shì)。这一模(mó)式(shì)是(shì)，基(jī)金管理人(rén)租用券商的交易席位(wèi)直连(lián)报盘交(jiāo)易(yì)所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年(nián)有余(yú)。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善及券商财富管理业务(wù)高速(sù)发(fā)展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据(jù)Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了(le)券结模式。根据中(zhōng)金公司统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结(jié)基金(jīn)数量(liàng)与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算模(mó)式，基金结算模式也正(zhèng)式(shì)进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就(jiù)表示，券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算(suàn)模式的创新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益(yì)市场行情修复(fù)及券商财富管理业务高速发展，在主动(dòng)权益基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结模式将有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安基金相关(guān)人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看(kàn)好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士表示(shì)，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)在中小基金公司中更加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对来(lái)说获(huò)得银(yín)行渠道的营(yíng)销支持(chí)难度较大，券(quàn)结模式(shì)能(néng)有效(xiào)推动(dòng)券商(shāng)和基金(jīn)公司的(de)合作(zuò)关系(xì)，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模(mó)式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行(xíng)有(yǒu)一个(gè)制衡(héng)的作(zuò)用。以(yǐ)前(qián)是小公司为主，现在也(yě)有一些大公司陆kind用法固定搭配，kind用法总结(lù)续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的边际(jì)制约因(yīn)素，也从(cóng)“投入成(chéng)本较大(dà)、技术(shù)系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度(dù)、业(yè)绩表现(xiàn)与客户体验的舒适(shì)度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模(mó)式，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券(quàn)商渠道(dào)的中(zhōng)长(zhǎng)期利益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模(mó)式下(xià)，竞争格局会(huì)发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服(fú)务(wù)本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益于这一发展变化(huà)。

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