近日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布(bù)了一(yī)季报。在一季(jì)度商品市场整体下跌(diē)的背景(jǐng)下(xià)，4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF利润为正(zhèng)。值得注(zhù)意的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益(yì)和(hé)利润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华(huádoi的时候怎么夹，doi是怎么夹)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区(qū)别？4只公募商品期货(huò)基金在一季报中均提及，本期(qī)已实现收(shōu)益指基金本期(qī)利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价(jià)值(zhí)变(biàn)动收益）扣(kòu)除相关费(fèi)用和信用减值损失(shī)后的余额，本期(qī)利(lì)润为(wèi)本(běn)期(qī)已实(shí)现收益(yì)加(jiā)上本期(qī)公允价值变动收益(yì)。

　　期末基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额净值方(fāng)面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告(gào)期内，仅(jǐn)建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减(jiǎn)变(biàn)化，可以反(fǎn)映出(chū)投(tóu)资(zī)者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净(jìng)申(shēn)购(gòu)。截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期(qī)初(chū)减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因(yīn)有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消息(xī)在资本市场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美(měi)豆等(děng)大宗商品价(jià)格(gé)下跌，引领国内(nèi)豆粕(pò)价(jià)格下(xià)挫(cuò)；其次(cì)，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油(yóu)厂豆粕不(bù)断累(lèi)库(kù)，部分(fēn)油厂(chǎng)甚(shèn)至(zhì)出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由(yóu)于春节前(qián)养殖产品集(jí)中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年(nián)由于生猪(zhū)价(jià)格持续下(xià)行，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积(jī)极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需(xū)求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕(pò)成交和(hé)提货量(liàng)处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期(qī)内基金投(tóu)资(zī)策略和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银(yín)基金(jīn)表(biǎo)示，一季度白(bái)银在初期两(liǎng)个(gè)月处于振荡(dàng)调整，在三(sān)月份(fèn)又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初(chū)位置(zhì)。黄金较白银表现(xiàn)更为强势(shì)，金银(yín)比价有(yǒu)所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业(yè)属性及美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则主(zhǔ)要(yào)是欧美银行业出现流动性危(wēi)机，导致避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担(dān)忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同时也(yě)需(xū)关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济(jì)体债务风险等黑(hēi)天(tiān)鹅事件的(de)影响。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，美(měi)联储(chǔ)已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美(měi)联储今年(nián)或还(hái)有一次(cì)加息(xī)。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵(guì)金属相(xiāng)对有利(lì)，贵金属配(pèi)置(zhì)价值(zhí)进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机(jī)积极配置(zhì)。

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