财联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解到(dào)，信(xìn)贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理财市场的(de)收益(yì)率却在(zài)节节回升(shēng)。普益(yì)标(biāo)准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个(gè)月年(nián)化收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财(cái)产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展(zhǎn)实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收益率不(bù)同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一个(gè)角度来(lái)看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多(duō)数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型(xíng)企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才(cái)对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下(xià)行(xíng)未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对(duì)利(lì)率(lǜ)走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量(liàng)的产品(pǐn)年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是(shì)去年利(lì)率高(gāo)位(wèi)时候拿(ná)的，在利(lì)率(lǜ)走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qi好好记住我在你体内的感觉án)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利(lì)率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的(de)情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没(méi)完全消除(chú)，很(hěn)多客户(hù)的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(g好好记住我在你体内的感觉uān)点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差(chà)水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一(yī)峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能(néng)将(jiāng)纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队(duì)测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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