金(jīn)融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价格的(de)回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月回落(luò)2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价(jià)格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居民(mín)消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了价格的(de)下行(xíng)。我们(men)看到，4月份(fèn)燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球(qiú)疫(yì)情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源(yuán)价格上(shàng)升。在(zài)这些因(yīn)素(sù)共同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格(gé)中食品和能源由于受到短(duǎn)期(qī)因(yīn)素影(yǐng)响，往往波(bō)动会比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务(wù)价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费(fèi)需求(qiú)带动(dòng)增强，价(jià)格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际(jì)市场联(lián)系(xì)比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济(jì)恢复DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品乏(fá)力影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行(xíng)业产(chǎn)能(néng)供给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降(jiàng)幅(fú)有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和洗选(xuǎn)业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而(ér)市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业(yè)品价(jià)格(gé)短期下(xià)行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效(xiào)应(yīng)有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在(zài)较(jiào)高景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二(èr)是(shì)需(xū)求复苏(sū)偏慢。实(shí)体(tǐ)经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环(huán)节(jié)本(běn)身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的(de)转化受收(shōu)入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电燃料(liào)的(de)同比增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高(gāo)基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要(yào)指价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币(bì)供(gōng)应量也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不(bù)符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基(jī)本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来(lái)源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油(yóu)、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相关(guān)服(fú)务(wù)、衣(yī)着等(děng)价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多(duō)发(fā)生在经济回落(luò)、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金(jīn)融(róng)机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业(yè)有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企业行(xíng)为的支(zhī)持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)加速流向(xiàng)制造业(yè)，而(ér)房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制(zhì)造业(yè)投资(zī)表现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴(bàn)随融(róng)资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本(běn)开支在(zài)1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信(xìn)用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的(de)经济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观(guān)数(shù)据屡超(chāo)预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前(qián)半(bàn)程(chéng)靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的(de)持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的(de)消费修复持续性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极(jí)”信号(hào)也在累(lèi)积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小周期超调(diào)后(hòu)的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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