金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利(l电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗ì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月(yuè)公(gōng)开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对(duì)一(yī)季度(dù)的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款利(lì)率上限(xiàn)的下(xià)调(diào)有助于缓解银(yín)行净(jìng)息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公(gōng)告(gào)下调人民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释(shì)放(fàng)速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商(shāng)行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环(huán)比修复最快的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占(zhàn)优。

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