银(yín)行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也(yě)不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于(yú)市(shì)场消化了(le)疲弱的(de)美国经济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概(gài)率还是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格(gé)指数(shù)增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机引发(fā)了经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当前美国(guó)私(sī)人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货(huò)币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资(zī)产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能(né霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊ng)性(xìng)是较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门(mén)应对(duì)危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失(shī)控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而(ér)，由于(yú)美国居(jū)民消费支出(chū)增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占可支配收(shōu)入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济(jì)严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个(gè)相对(duì)健康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为何即便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这边(biān)的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近(jìn)看到(dào)，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分(fēn)恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近(jìn)美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是(shì)面临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流出规(霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊guī)避(bì)不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加(jiā)息(xī)预(yù)期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不得不面对(duì)高企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国(guó)内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多(duō)需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属的(de)传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了(le)需求的强预(yù)期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步(bù)的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目(mù)前的(de)状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需(xū)求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的(de)是反映市(shì)场对未来(lái)一(yī)个(gè)季(jì)度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及(jí)可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对(duì)有(yǒu)色而言(yán)，投资者更(gèng)多(duō)担心的(de)是(shì)在多空分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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