事件

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内部结构(gòu)分化、与(yǔ)终端需(xū)求相关的服务业延续涨价(jià)

　　物价(jià)作为经济表(biǎo)现的滞后指标，在经济复苏早(zǎo)期多表(biǎo)现相对低迷、实属常态。传统周期下(xià)，经济(jì)的周期(qī)性波(bō)动，主要由需求(qiú)端驱(qū)动，物价作为经济的滞后指标，表现出明显的(de)周期性(xìng)波动。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与经济(jì)走势大体类似(shì)，一(yī)般滞后(hòu)经(jīng)济表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下的(de)低(dī)位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘于供给端影响和外需拖(tuō)累部分商(shāng)品价格(gé)回落等。年(nián)初(chū)以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)持续回(huí)落至4月的0.1％，拖(tuō)累主(zhǔ)要来自于食品和非食(shí)品中的商品、不完(wán)全由需求主导(dǎo)。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充足，价格(gé)回落成(chéng)为拖累食品同比自年初(chū)的6.2％回(huí)落至4月的(de)0.4％；非(fēi)食(shí)品中，原油等(děng)国际定价的(de)大宗商品价格回落，带动交(jiāo)通(tōng)工具(jù)用燃料等分项环比延(yán)续(xù)低于季节性，部(bù)分耐用品(pǐn)价(jià)格回(huí)落也有拖(tuō)累(lèi)、与相关原材(cái)料(liào)成本压力缓解等有关。

　　需求(qiú)修复较早的领域、线下消(xiāo)费相(xiāng)关的商品和(hé)服务，在价格(gé)上已有连(lián)续体(tǐ)现。终端需(xū)求回暖在4月(yuè)CPI中进(jìn)一(yī)步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其(qí)他商(shāng)品服(fú)务同比自(zì)年初以来明(míng)显回升、分别至(zhì)4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动部分中上游行业涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文教娱制造业价(jià)格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步(bù)回升(shēng)。线(xiàn)下消费活动持续(xù)改善(shàn)等或带动内生动能(néng)逐步(bù)增强，对价(jià)格的支撑(chēng)仍(réng)在逐步显现。叠加基(jī)数贡献、及部分商品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月(yuè)见(jiàn)底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资(zī)料(liào)拖累(lèi)PPI低预期、原油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明(míng)显(xiǎn)回落、主因(yīn)基(jī)数(shù)拖累明显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环(huán)比(bǐ)降幅收窄0.2个百(bǎi)分(fēn)点至-0.1％；核(hé)心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项环比中，食品环(huán)比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品(pǐn)环(huán)比由平(píng)转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜(xiān)菜环比拖累明显，猪肉环比降幅(fú)收窄，文教娱等(děng)服务项涨价延续。食(shí)品(pǐn)环比中(zhōng)，鲜菜(cài)和鲜果大量上市，价格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价格(gé)下(xià)降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点。非食品环比中，原油价(jià)格回落(luò)拖累(lèi)CPI交通通(tōng)信项环比延(yán)续低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他(tā)商品服务环比明显上(shàng)涨，分(fēn)别较(jiào)上月(yuè)变动0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料(liào)拖累(lèi)，生活资(zī)料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材(cái)料和加(jiā)工工业亦有走弱；生(shēng)活资料环比走(zǒu)平、上(shàng)月为-0.3％，除食品外环比延续回(huí)落外(wài)，衣着、一般日(rì)用品环比由负转正，耐(nài)用消费品(pǐn)降(jiàng)幅收窄。

　　分行业(yè)来看(kàn)，原油等(děng)上游原(yuán)材料链条相关价(jià)格回落，与线下(xià)消(xiāo)费相关的中下游行(xíng)业价格回(huí)升。4月(yuè)，多数行业环比价格回落、上游(yóu)原材料(liào)链条尤其明(míng)显。煤(méi)炭(tàn)开采、石油加工、燃气供应环比(bǐ)延续回(huí)落、降幅均(jūn)在1.9个百分点以上，汽车制(zhì)造(zào)、通信制造等部分中下游(yóu)制造业价格有所回落，但文教娱制(zhì)品等靠(kào)近终端制造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果、猪价大(dà)幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报(bào)告(gào)：《通(tōng)缩是个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股份(fèn)有(yǒu)限(xiàn)公(gōng)司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果