四大(dà)国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据(jù)显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键(jiàn)时(shí)点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的(de)是，本轮(lún)调(diào)降更(gèng)多是出(chū)于(yú)推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审(shěn)慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行挂(guà)牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完(wán)成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要(yào)一(yī)次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行(xíng)内(nèi)生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助(zhù)于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存(cún)款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市(shì)场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复(fù)苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一(yī)个重要(yào)的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货(huò)币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一(yī)调(diào)降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益(yì)缩水了(le)。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银(yín)行(xíng)开立一(yī)个具有结(jié)算和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超(chāo)过(guò)该额度(dù)的(de)部(bù)分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于刺(cì)激(jī)企业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在(zài)前期(qī)服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加(jiā)大投(tóu)资、居民(mín)增加消费(fèi)，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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