金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机(jī)构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开(kāi)表示(shì)目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局会议对(duì)一季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造(zào)成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)客观(guān)上可(kě)减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗。2023年4月以来，河(hé)南谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义上并非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回(huí)落(luò)，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于(yú)大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基(jī)本(běn)面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好(hǎo)高(gāo)股息(xī)资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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