金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经济运行情况(kuàng)新闻发(fā)布会(huì)。现(xiàn)场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国(guó)民经(北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环jīng)济综合统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回(huí)落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价(jià)格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对(duì)国(guó)内居民(mín)消费汽柴(chái)油价(jià)格输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影响，国六(liù)B的排(pái)放标准在(zài)今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比(bǐ)还在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比基数(shù)走高。上年同期(qī)受到(dào)疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这(zhè)些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的(de)状况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着(zhe)服务消费需(xū)求带动增(zēng)强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多重因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素影响。我国部分大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市场联(lián)系比较(jiào)紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释(shì)放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能(néng)比(bǐ)较充足，而(ér)市场需(xū)求还在(zài)恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输(shū)入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀(zhàng)水平处于温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观(guān)上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产(chǎn)持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收(shōu)入(rù)分(fēn)配分(fēn)化、收(shōu)入(rù)预期(qī)不(bù)稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是(shì)基(jī)数效(xiào)应(yīng)明(míng)显。去年国(guó)际(jì)油价(jià)一(yī)度逼(bī)近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数(shù)据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数(shù)降低，特别(bié)是政(zhèng)策(cè)效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济(jì)内(nèi)生动力也在(zài)增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格(gé)持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价(jià)仍在(zài)温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国(guó)经(jīng)济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落来评(píng)判经(jīng)济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的(de)周期性波(bō)动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而变化，使得物价(jià)变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期，需(xū)求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融(róng)增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化(huà)领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外(wài)需等(děng)影响较大；伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而(ér)线下活(huó)动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落(luò)、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资(zī)金(jīn)多滞留(liú)在(zài)银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银(yín)金融机构，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来(lái)持续(xù)改善，而房(fáng)地产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信(xìn)用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用修(xiū)复(fù)主要靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被(bèi)过(guò)度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于(yú)场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修(xiū)复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费能(néng)力的(de)恢(huī)复(fù)。出行意愿的持(chí)续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来(lái)的(de)消(xiāo)费修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于(yú)传统周期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供给增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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