近日，国内上市交易(yì)的4只(zhǐ)公募商品期(qī)货(huò)基金陆续公布了(le)一(yī)季报。在(zài)一季度商(shāng)品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品期(qī)货基金也(yě)表(biǎo)现不(bù)佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报(bào)告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金在一季报(bào)中均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本(běn)期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不含(hán)公(gōng)允(yǔn)价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和(hé)信用减(jiǎn)值(zhí)损失后的(de)余额，本期利润为本(běn)期已实现收益加上本期公允价值变动(dòng)收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首(shǒu)，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长(zhǎng)率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减变化，可以反映出投(tóu)资(zī)者的偏好。从份额变动(dòng)来看(kàn)，除华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期货基金均受到净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较(jiào)期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱span>度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资(zī)本市场持(chí)续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等(děng)大宗商品(pǐn)价(jià)格下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内(nèi)现(xiàn)货供应相对充裕，由(yóu)于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个(gè)月国内(nèi)大豆到(dào)港量趋于(yú)增加(jiā)，同时由(yóu)于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致豆(dòu)粕(pò)现(xiàn)货(huò)跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集(jí)中(zhōng)出栏，春节(jié)后一(yī)段时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交(jiāo)和提货量处于偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报(bào)告期内(nèi)基金投资策略(lüè)和(hé)运作分析，国投瑞银基(jī)金表示，一季度白银在初(chū)期两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份(fèn)又很(hěn)快(kuài)反(fǎn)弹至年(nián)初位置。黄金较(jiào)白(bái)银表现更为强势(shì)，金银(yín)比(bǐ)价(jià)有所抬升。前期走势主要受制于白银工业(yè)属性及美恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱联储加(jiā)息预期升温(wēn)影(yǐng)响，白银表现出(chū)更高的波动性(xìng)。后(hòu)期(qī)则(zé)主要是欧美银行业出现流动性危机(jī)，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅(fú)降(jiàng)低(dī)了(le)市场对于(yú)美联储的(de)加息预期(qī)。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联(lián)储货(huò)币政策调整节(jié)奏与经济衰退(tuì)担忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵金属行情(qíng)，同(tóng)时也需(xū)关注突(tū)发地缘政治、金融体系(xì)的流动(dòng)性风险、新(xīn)兴经济(jì)体债务风险(xiǎn)等黑天鹅(é)事件的(de)影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联储已连(lián)续加(jiā)息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐(fá)明显放缓，点阵图(tú)显示(shì)美(měi)联储(chǔ)今年或还有一次加(jiā)息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对(duì)贵金(jīn)属相对有利，贵金(jīn)属配置价(jià)值进一步提升。考虑到白银的(de)高弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建议(yì)择机积(jī)极配置。

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