昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历了(le)很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的(de)经济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在(zài)第一(yī)季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收益(yì)今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司(s青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克ī)的成功(gōng)归功于(yú)过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代(dài)领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他(tā)也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年(ni青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克án)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做(zuò)了很多(duō)好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的(de)货(huò)币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货(huò)币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币(bì)政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的(de)事(shì)。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会(huì)，但(dàn)美(měi)国(guó)不应该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的(de)情况下(xià)，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无(wú)太(tài)大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国(guó)内冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的(de)成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执行(xíng)，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三(sān)个(gè)月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅(fú)均有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来(lái)的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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