财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收(shōu)突(tū)破百(bǎi)亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西藏发展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资(zī)两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值(zhí)超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的(de)汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有望(wàng)进一步(bù)提升盈利(lì)水平(píng)。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博(bó)销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低(dī)于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运(yùn)营(yíng)啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高端化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业(yè)链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多(duō)次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升(shēng)幅(fú)度或不弱(ruò)于(yú)成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到(dào)全(q富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位uán)国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒市场的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级(jí)产品(pǐn)上(shàng)，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结(jié)构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业(yè)绩将维持(chí)高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前(qián)主要(yào)销(xiāo)量来自(zì)中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国正式(shì)完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年(nián)的(de)营业额甚至富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位被(bèi)重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增(zēng)速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应(yīng)用场景布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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