调油(yóu)逻辑提(tí)振(zhèn)成本(běn)价格，从而能(néng)够(gòu)推(tuī)升(shēng)芳烃价格(gé)，去年(nián)二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连(lián)续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两方(fāng)面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠预期再起。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落(luò)地，原油近期回(huí)补前期(qī)缺口后继续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与之(zhī)相关性相对(duì)较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的(de)预期(qī)边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间(jiān)在(zài)5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多(duō)是始于路径依赖(lài)，去年(nián)极端的(de)调油行情使得市场预期(qī)今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发生的(de)概率仍较大(dà)，调(diào)油商(shāng)提前(qián)准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在发生(shēng抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处于往年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致(zhì)旺季(jì)来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持(chí)相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四(sì)季度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数(shù)量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修(xiū)预期，今(jīn)年(nián)市(shì)场的调油逻(luó)辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬(xún)开(kāi)始启动(dòng)，这明(míng)显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货(huò)分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃(tīng)走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求(qiú)的主要(yào)时期，而今年市场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该(gāi)不(bù)及(jí)去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是(shì)欧美(měi)经济下(xià)行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成(chéng)原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下(xià)美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美(měi)国出行旺(wàng)季下(xià)调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有了(le)去年二(èr)季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利(lì)润可(kě)观的(de)经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国(guó)工厂签订(dìng)了(le)长约(yuē)，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的(de)芳烃出口(kǒu)量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在(zài)窗口打(dǎ)开(kāi)后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发(fā)生，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高(gāo)度(dù)将极大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需(xū)求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需(xū)求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源冲(chōng)击华(huá抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠)东(dōng)，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在(zài)还(hái)没有真正进入美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或(huò)较预(yù)期(qī)大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前(qián)期相对(duì)原油的(de)价(jià)差高点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯(xī)或(huò)将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约(yuē)换月(yuè)，市(shì)场(chǎng)的交易重(zhòng)心(xīn)转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的(de)时(shí)间下市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯(chún)苯下(xià)游品种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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