上市公(gōng)司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜特(tè)转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强制退市的(de)可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可(kě)转(zh地肖指哪几个生肖？uǎn)债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下(xià)有(yǒu)保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司(sī)是(shì)因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回(huí)的可能性(xìng)较(jiào)大。而如(rú)果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规(guī)则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机(jī)制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出(chū)清，违约(yuē)风险随(suí)之上(shàng)升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在(zài)选(xuǎn)择(zé)债券时，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应远离(lí)正(zhèng)股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益(yì)良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的(de)标的。并密切关(guān)注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目(mù)前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转债在(zài)退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是(shì)否(fǒu)还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应(yīng)加(jiā)强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关(guān)要求，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更(gèng)好(hǎo)保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简(jiǎn)单套(tào)路行(xíng)不通了(地肖指哪几个生肖？le)，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定(dìng)发(fā)展。

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