作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份(fèn)的通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jià如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗o)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及(jí)消费(fèi)淡季(jì)影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求(qiú)带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造(zào)成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)对CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济(jì)的主要矛盾。

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