本周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼(bī)空形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益消耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下(xià)行更多是(shì)受中概股(gǔ)拖累(lèi)，后(hòu)市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子一里地等于多少米 一里地等于多少公里(zi)尾巴长不(bù)了”之叹。其(qí)实，4月(yuè)下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘(pán)较4月(yuè)18日(rì)峰值(zhí)仅缩(suō)水约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的(de)风险输(shū)入。作为(wèi)同股同权的(de)两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅(fú)分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排行(xíng)榜数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至周四，香港(gǎng)中企指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘(pán)中(zhōng)低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场避险(xiǎn)情(qíng)绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前(qián)将中国股票评(píng)级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为财情的美联储利率(lǜ)观测器最(zuì)新数据显示(shì)，5月4日加息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险显现，美(měi)国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩(suō)货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且(qiě)是连续第四个月收缩(suō)。美联储加(jiā)息导致金(jīn)融资产(chǎn)盈利缩水(shuǐ)，缩表则令(lìng)流动性折价(jià)效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银(yín)行股价周三(sān)盘中最多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款较去(qù)年末减少(shǎo)约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机频现，让A股机(jī)构不再抱团银行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以来表(biǎo)现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二者虎年最后(hòu)3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中(zhōng)国特色估值体(tǐ)系”开(kāi)始风(fēng)行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中特估概念中的(de)回(huí)购(gòu)预期。

　　通达信(xìn)数(shù)据显示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳(yáng)。其市盈(yíng)率(lǜ)和市(shì)净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京(jīng)三市(shì)A股的(de)市(shì)盈率和市(shì)净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让央企国企估值回归市场均值，已是(一里地等于多少米 一里地等于多少公里shì)国家资本(běn)新(xīn)战略。国家外汇(huì)局(jú)日前(qián)表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率等指标看，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类似(shì)表态无疑(yí)是为(wèi)中字(zì)头股票点赞。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当(dāng)前总市值取代贵州茅台成为市值一里地等于多少米 一里地等于多少公里(zhí)“一哥(gē)”的中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌(diē)空(kōng)间不大(dà)

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月(yuè)”之(zhī)说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导(dǎo)的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的(de)年份分(fēn)别(bié)为18次和(hé)17次，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年(nián)至去年的15年(nián)里，红(hóng)五(wǔ)月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次(cì)，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行(xíng)情能否再(zài)现？关键在要(yào)看两点(diǎn)：一(yī)是年内上涨逾53％的互(hù)联(lián)网指数能(néng)否维(wéi)持强势行情(qíng)。二是作为A股第(dì)二大行业指数(shù)，电气设备板(bǎn)块(kuài)能否企(qǐ)稳(wěn)。该指数(shù)年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史(shǐ)峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权(quán)重降低(dī)6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德时代(dài)首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四(sì)收(shōu)盘较周三(sān)低位上涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上(shàng)，市(shì)场人气(qì)并未退(tuì)潮，只(zhǐ)是风格轮换(huàn)在加速(sù)。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年(nián)线关(guān)口，下跌空(kōng)间亦不大。

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