金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国(guó)民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落(luò)了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低(dī)主要(yào)是(shì)一(yī)些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落(luò)。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价(jià)格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是(shì)充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也(yě)带动了(le)食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总体上趋于(yú)回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价(jià)格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降价(jià)促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去(qù)年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等(děng)因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波(bō)动会比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的(de)状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低(dī)的(de)，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足(zú)，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持(chí)续，国内市(shì)场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业品价(jià)格(gé)短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天(tiān)央(yāng)行发布(bù)的一季度货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区(qū成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区)间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区)恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民(mín)“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之(zhī)疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等(děng)制约，特(tè)别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年二(èr)季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个(gè)月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力(lì)也在增强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回(huí)升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格(gé)的提振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标(biāo)低(dī)位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张(zhāng)会带(dài)动经(jīng)济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落(luò)，受(shòu)基数(shù)、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年(nián)基数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资金存在(zài)一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞(zhì)留(liú)在银(yín)行体系、而不是非(fēi)银金融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得(dé)信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而(ér)居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资(zī)显著弱于以往，使得(dé)制造业(yè)投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派(pài)生和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容(róng)易产生悲(bēi)观情(qíng)绪(xù)。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频(pín)指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的(de)修(xiū)复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善、企业(yè)经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调(diào)后的修复出(chū)现一些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码（可(kě)比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区(qū)收入修复(fù)等(děng)，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级(jí)城市需(xū)求。

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