5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年(nián)以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日二婚和剩女哪个干净，女性生理需求，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的(de)低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大(dà)部(bù)分都(dōu)被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对(duì)本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国(guó)际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的(de)基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床(chuáng)重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的(de)板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(二婚和剩女哪个干净，女性生理需求liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速(sù)发(fā)展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的(de)研发能力。

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