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沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰什么意思招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰什么意思文(wén)|招商宏观张静静团队(duì)

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日，国家统计(jì)局发(fā)布(bù)4月(yuè)全国规模以上工业(yè)企业绩效数据(jù)。4月份，规模以上工业(yè)企业营业收入(rù)累(lèi)计同(tóng)比增(zēng)长0.5％；规模以(yǐ)上工业(yè)企业利润累(lèi)计(jì)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速为(wèi)-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营(yíng)业利润累计同(tóng)比(bǐ)增速降幅(fú)小幅收窄(zhǎi)，但依然(rán)处于探底(dǐ)爬坡(pō)过程中。从决定(dìng)企(qǐ)业(yè)利润的(de)量(liàng)、价(jià)、成本(běn)三(sān)因素框架看，我们认为，此轮工(gōng)业企业利润增速(sù)由(yóu)正转负的原因主要源(yuán)于PPI下行，但本(běn)轮工(gōng)业(yè)企业利润累计增速的下探幅度之深(shēn)和持续时(shí)间之长是PPI下行和(hé)其他(tā)多种(zhǒng)因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正(zhèng)转负；（2）主动去库存时(shí)间偏长以(yǐ)及费用率偏高严重(zhòng)制约工(gōng)业企业利润(rùn)爬坡(pō)速度。

　　从详细拆(chāi)解数据看：1）与(yǔ)去年同期相比，工(gōng)业企业经营绩效的增长压力依(yī)然较大(dà)，与3月份相比，产成品存(cún)货周(zhōu)转天数和应(yīng)收(shōu)账款平均回收(shōu)期(qī)进一(yī)步增加。2）分(fēn)所有制类型来(lái)看，外商及港澳台商和(hé)私营企(qǐ)业(yè)利润累计(jì)同比降幅出现收窄，国有工业(yè)企业(yè)和股(gǔ)份制企业(yè)利润(rùn)累(lèi)计同比降(jiàng)幅进一步扩大。3）上(shàng)游采选业中非金属矿(kuàng)采选(xuǎn)、有色金属矿(kuàng)采选的利润增速表现较好，石油(yóu)和天然气开采(cǎi)等其(qí)他行业的(de)利润增(zēng)速(sù)降幅依然较大；中游(yóu)原材料加工业和装备制造(zào)业的利润增速出现明显分化，中游(yóu)原材料加工(gōng)业的(de)利润增速均为负，是整体工(gōng)业企业利润增速的主要拖累(lèi)，中(zhōng)游装备制(zhì)造(zào)业利润增速回(huí)升幅(fú)度(dù)较大，成为整体工业(yè)企业利润增速(sù)的(de)主要(yào)拉动项。在价格水(shuǐ)平、内部需(xū)求、外部(bù)需求同时走弱的(de)情(qíng)况下(xià)，下游行业内部的(de)利(lì)润增速反(fǎn)弹乏力。

　　总体(tǐ)而言(yán)，与上个月相比，4月(yuè)份公布的工业(yè)企(qǐ)业(yè)利润数据已表(biǎo)现出明显的探(tàn)底爬沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰什么意思坡(pō)信号：一，营业利润累计增速爬升的行业进一步增多；二，营业收入(rù)增速由负转正，营(yíng)业利润增(zēng)速(sù)降幅收窄(zhǎi)。

　　往后看，中游装备制造业有望继续成(chéng)为拉(lā)动工业企业利(lì)润增速回(huí)升的主要(yào)拉动(dòng)力。按当(dāng)月利润增速计算，4月份表(biǎo)现(xiàn)较好的(de)行业主要有：汽车(chē)制(zhì)造(zào)、铁路、船(chuán)舶(bó)、航空航天和其他运输设备制造业、通用设(shè)备制(zhì)造业、电气机械及器材制造业、仪器仪表制造业、文(wén)教(jiào)、工美、体育和娱(yú)乐用品(pǐn)制(zhì)造业(yè)、橡胶和塑料制品(pǐn)业(yè)、电(diàn)力、热(rè)力(lì)、燃(rán)气及(jí)水的生(shēng)产(chǎn)和供应(yīng)业电力。

　　正文

　　核心观点(diǎn)：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润累计同(tóng)比增速降幅小幅(fú)收(shōu)窄，但依然处于探底爬坡过程中。从决定(dìng)企业利润(rùn)的量、价、成本(běn)三因素框架看，我们认为(wèi)，此轮工业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)由(yóu)正转负(fù)的(de)原(yuán)因主要源于PPI下(xià)行，但本轮工业企(qǐ)业利(lì)润累(lèi)计增速的下探(tàn)幅(fú)度之深(shēn)和持续时(shí)间之长是PPI下(xià)行(xíng)和其他多种(zhǒng)因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业(yè)企(qǐ)业利润由正转负；（2）主动(dòng)去库存时间偏长以(yǐ)及(jí)费用率偏高严重制(zhì)约工业企业利润爬坡速度。

　　与(yǔ)上(shàng)个月相(xiāng)比，39个主(zhǔ)要细分行业中，有(yǒu)26个行业的营业利润累计增速(sù)出现回升，其他13个(gè)行业的营业利润累(lèi)计(jì)增(zēng)速均出现回落，其中回(huí)落(luò)幅度较大的行业主(zhǔ)要是农副食品(pǐn)加(jiā)工、煤(méi)炭开采和洗选、有色金(jīn)属(shǔ)矿采选(xuǎn)、造(zào)纸及(jí)纸制品、纺织服(fú)装、服饰等行业，回升幅度较大(dà)的行业主要是(shì)机械(xiè)和(hé)设备修理(lǐ)、汽车制造、通(tōng)用设备(bèi)制造、橡胶和塑料制(zhì)品(pǐn)等行业。

　　招(zhāo)商(shāng)宏(hóng)观 | 中游装备制(zhì)造(zào)业(yè)利润增速明显回升——4月工业企(qǐ)业利润分析

　　具体(tǐ)来看：

　　与去年同期相比，工业企业经营(yíng)绩效的增长压(yā)力依(yī)然较大，与3月份相比，产(chǎn)成品存货周转天数和(hé)应收账款平均回收期进一步增加。

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，规模以上工业(yè)企业累计(jì)每百(bǎi)元营业收入中的(de)成本为(wèi)85.18元（3月为(wèi)85.04元(yuán)），同比(bǐ)增加0.88元（环比增加0.09元）。产(chǎn)成品存货周(zhōu)转天数为20.80天（3月为20.60天(tiān)），同比增加1.80天(tiān)（环(huán)比增加0.14天）；应收账款平均回(huí)收期为63.10天(tiān)（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有制(zhì)类型来看，外商及港澳(ào)台商和私(sī)营企业利润累(lèi)计(jì)同比降幅(fú)出现收窄，国有工(gōng)业企业和(hé)股份(fèn)制企业利润累计同比(bǐ)降幅进一步扩大。

　　其中4月国有(yǒu)工业企业利润(rùn)累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及(jí)港澳台商(shāng)利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私营企业(yè)和股份制企业同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长分别为-22.5％（3月-23％，去年(nián)同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去(qù)年同(tóng)期10.7％）。

　　上游采选(xuǎn)业中(zhōng)非金属矿采选、有(yǒu)色(sè)金属矿采选的(de)利润增(zēng)速表现较好(hǎo)，石油和天然气开采等其他行业的利润增速降(jiàng)幅(fú)依然(rán)较(jiào)大。

　　数据显示，非金属矿(kuàng)采选(xuǎn)、有色金属矿采选的增速依然为(wèi)正，分别收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石油和(hé)天然(rán)气开采、煤炭(tàn)开采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选、黑(hēi)色(sè)金属矿采选业(yè)、废物资(zī)源综合利(lì)用的增速为负，分别(bié)收录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和(hé)装(zhuāng)备制(zhì)造业的利润(rùn)增速出现明(míng)显分化(huà)。中游原材料加工业的利润增速均为负(fù)，尽管与上个月(yuè)相比，利润增速(sù)跌(diē)幅(fú)普遍(biàn)收窄(zhǎi)，但(dàn)依然是整体工业企(qǐ)业(yè)利(lì)润增速的主要拖累(lèi)。中游(yóu)装备制造业利润增(zēng)速回升幅度较(jiào)大，成为整体(tǐ)工业企业利(lì)润(rùn)增(zēng)速的主要拉动(dòng)项。其中通用设备制造、铁路船舶航空航(háng)天、电气机械及器材制造、仪(yí)器仪表制(zhì)造增(zēng)幅延续上个月亮眼(yǎn)趋势，得益于国内(nèi)汽(qì)车销售量的提升(shēng)和汽(qì)车(chē)产业链出口强劲，汽车制造业的(de)利润增(zēng)速降(jiàng)幅(fú)由(yóu)负转正(zhèng)，此(cǐ)外叠(dié)加(jiā)去年同期基数较低，汽车制造业当月利润增速高达20倍。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，化学(xué)原料化学制(zhì)品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金(jīn)属冶炼加工、专用设备制造、石油(yóu)煤炭及燃料(liào)加(jiā)工、非金属矿物制品、黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼加工、化学(xué)纤维制(zhì)造、金属(shǔ)制品(pǐn)、计算机通信和电子设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制造、铁路船舶(bó)航空航天、电气(qì)机械及器(qì)材制造增幅依旧为正，并且(qiě)增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回(huí)升，分(fēn)别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的(de)是，汽车制(zhì)造增幅由(yóu)负(fù)转正，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在(zài)价格水(shuǐ)平、内(nèi)部需求(qiú)、外部需求同时走弱的(de)情况下，下游行业内部的(de)利润增(zēng)速反弹乏力，文教工(gōng)美(měi)体育娱乐用品、食(shí)品制造、纺织业、家具制造等多个(gè)行业的(de)利润增速跌幅放(fàng)缓(huǎn)，但依然(rán)为负；农副食品加工、纺(fǎng)织(zhī)服装(zhuāng)、服饰等多个行业的利润(rùn)跌幅继续扩大(dà)。往后看，价格水平、内部需求、外部需求转好速度较慢(màn)，这也意味着下游行业(yè)的利润(rùn)增(zēng)速向上爬坡的节奏大概率偏缓。

　　数(shù)据(jù)显示，农副(fù)食品加工、纺织服(fú)装、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制品(pǐn)和医(yī)药(yào)制造跌幅扩大，分(fēn)别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美体育娱(yú)乐用品、食品(pǐn)制造、纺织业、家(jiā)具制(zhì)造和(hé)印(yìn)刷和记录媒(méi)介利润降幅放(fàng)缓(huǎn)，但(dàn)持(chí)续维持(chí)低位，分(fēn)别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑料制品增速由负转正(zhèng)，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略(lüè)有回落，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮料(liào)和茶制造利(lì)润增(zēng)速保(bǎo)持高位(wèi)，4月为11.6％（3沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰什么意思月13.5％）。

　　此外，公共事业中的(de)机械和设备修理、电力热力(lì)利润增速相对较(jiào)高(gāo)，燃气生产和供应(yīng)利润增速降幅收窄。其中机械(xiè)和(hé)设(shè)备修理利润累计(jì)增速上升幅度较大(dà)，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力(lì)热力利(lì)润累计同比增速(sù)收窄，但仍然(rán)保持高速增长，4月收录47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生产和供应(yīng)增幅略有上(shàng)升，收录5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃(rán)气生产(chǎn)和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言，与上个(gè)月相比，4月(yuè)份公布的工业企业利润数据已(yǐ)表现出明显的探(tàn)底爬(pá)坡信号(hào)：一，营业利润(rùn)累计增(zēng)速爬(pá)升的行(xíng)业进一步增多；二，营业收入增速由负转正，营业利润(rùn)增速降幅收窄。

　　往(wǎng)后看，中游(yóu)装备制(zhì)造业有望继续成为拉动工(gōng)业企业(yè)利润增速回(huí)升的主(zhǔ)要(yào)拉动力(lì)。汽车(chē)制造(zào)、铁路、船舶(bó)、航空航天(tiān)和其他(tā)运输设备制造业、通用设(shè)备(bèi)制造业、电气机械及器材制(zhì)造业、仪器仪表制造业、文教(jiào)、工美、体(tǐ)育和娱乐用品制造业(yè)、橡胶和塑料制(zhì)品(pǐn)业(yè)、电力、热力、燃气及(jí)水的生(shēng)产(chǎn)和供(gōng)应业。

　　正如我们在《今年工业(yè)企(qǐ)业利润增速(sù)能否转正？》中所(suǒ)言，当前正处于第6次工业企业利润(rùn)探底阶段（从2000年开始计(jì)算），如果(guǒ)按最近两次探底(dǐ)历(lì)史来演绎的话，至少(shǎo)还要(yào)在负值(zhí)区(qū)间爬(pá)坡7-8个(gè)月(yuè)左右的(de)时间(jiān)，预计工业企业利润增(zēng)速(sù)转正最早也需(xū)等到四季度。目(mù)前我(wǒ)国仍面临内需增(zēng)长缓慢和外(wài)需疲弱(ruò)的“弱复苏(sū)”阶(jiē)段，这直接导致企业的产能利用率持续(xù)下(xià)滑。此外，叠加营业成本(běn)高居不下导致的内部压力，本轮工业企业利润(rùn)增速(sù)反(fǎn)弹(dàn)速(sù)度大(dà)概率较为缓慢。

　　招商宏观 | 中(zhōng)游装备制造业利润增速明显回升——4月工业企(qǐ)业利润分析