4月(yuè)中国(guó)宏(hóng)观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景气度(dù)环比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速(sù)从(cóng)3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同(tóng)比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅(fú)上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振，预(yù)计当(dāng)月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持(chí)续回落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经(jīng)济(jì)动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落(luò)，而(ér)进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低(dī)基(jī)数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增(zēng)速维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月中国(guó)宏(hóng)观数(shù)据预览

　　工业(yè)：工业生产及物(wù)流景气度环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)回落(luò)，但(dàn)低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率(lǜ)总(zǒng)体持稳：焦化开工(gōng)率环比上行3个百分点、高炉(lú)开工率环比(bǐ)回升2个百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个(gè)百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且(qiě)4月(yuè)物流(liú)指数(shù)环比有所下滑(huá)、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车物流(liú)指(zhǐ)数较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环(huán)比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工业生(shēng)产景气度环比有所(suǒ)下行，但受去年同期低基数(shù)提振同比有所上行，尤(yóu)其(qí)是(shì)汽车(chē)、电子、机(jī)械电子等受疫情影响较大(dà)的工业(yè)生(shēng)产(chǎn)可能上行较(jiào)为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会(huì)消费(fèi)品零售总额同比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年4月低(dī)基(jī)数影响。4月居民出行及消(xiāo)费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降价政策及车展等线下活动(dòng)拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期(qī)居民此前受抑(yì)制的旅游需求得到集中释(shì)放(fàng)，国内旅游出行人数及总收入(rù)均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚(shàng)未修复(fù)至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《快评：五一假期消费数据的(de)三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同样(yàng)受低基数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资(zī)回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅(fú)略(lüè)有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。高(gāo)频数据显示(shì)4月以来地产需求较3月有所走弱，房(fáng)建开工节(jié)奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成(chéng)交方面，4月(yuè)百城土地成交面积(jī)较(jiào)2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续下(xià)行，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月(yuè)同(tóng)期(qī)下行24.2％，同(tóng)时水泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量(liàng)环(huán)比(bǐ)较(jiào)3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民(mín)企拿(ná)地及在(zài)手资金情况(kuàng)能(néng)否回暖(nuǎn)，地产新开工(gōng)能否(fǒu)回升；2）地(dì)产销售动(dòng)能能(néng)否(fǒu)再(zài)度上行。基(jī)建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿(yì)元小幅(fú)下行作家许地山简介，许地山简介资料但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建投(tóu)资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基数(shù)及(jí)海外(wài)经济(jì)动能减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。内需环(huán)比回落拖(tuō)累食品价格下行：4月农(nóng)产(chǎn)品批发(fā)价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总(zǒng)价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其(qí)中(zhōng)服(fú)装服饰类持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价格(gé)小(xiǎo)幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速(sù)可能(néng)继(jì)续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较(jiào)高(gāo)；另一方(fāng)面，海外经济动能继(jì)续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比(bǐ)继(jì)续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义(yì)出口(kǒu)增(zēng)速可(kě)能(néng)录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有所下行(xí作家许地山简介，许地山简介资料ng)，但低基数及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速(sù)维持(chí)高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月(yuè)出(chū)口额增长有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月(yuè)4日(rì)发表(biǎo)的《4月出口或(huò)保持(chí)较高增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体(tǐ)化产业(yè)链、需求链(liàn)的格局不断优化，出口(kǒu)增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见(jiàn)《中国出(chū)口产业(yè)链(liàn)的升(shēng)级与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续(xù)年初(chū)至今的较强势头、购(gòu)房需求回(huí)升背景下(xià)房贷/居(jū)民(mín)贷款需求有(yǒu)望(wàng)继续(xù)企稳回升，政策性银(yín)行金融(róng)工(gōng)作家许地山简介，许地山简介资料具继续带(dài)动(dòng)基建(jiàn)投资和企业(yè)中长期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷周期(qī)或继续保持强势。信贷推动下，社融(róng)同比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及(jí)政府债融(róng)资较去年同(tóng)期略(lüè)有走弱。财(cái)政方面，去年留抵退税低(dī)基(jī)数下，财政收入增长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤其民生和基建(jiàn)相关支出(chū)有望保持较快增长(zhǎng)——预计政(zhèng)策性银行金融工具仍是近期准财(cái)政的主要发力(lì)渠(qú)道。

　　风险(xiǎn)提示：消费(fèi)复(fù)苏不及(jí)预期、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

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