2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)生产加工(gōng)板块(kuài)，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营(yíng)数据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对(duì)于(yú)中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材(cái)料(liào)成本得到控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观(guān)。产量方(fāng)面来(lái)看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净(jìng)利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析(xī)发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结(jié)果参(cān)差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红(hóng)利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位(wèi)。特别(bié)是(shì)上半(bàn)年硅(guī)片价(jià)格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的(de)头部(bù)企(qǐ)业代(dài)表之(zhī)一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益(yì)于(yú)多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续(xù)扩(kuò)产(chǎn)，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块(kuài)2022年(nián)毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利(lì)率最(zuì)低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能(多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变(biàn)器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在(zài)全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格(gé)自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的(de)阶(jiē)段高点，多(duō)数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源(yuán)实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据发(fā)现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下(xià)行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助(zhù)。

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