大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族(zú)区塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多(duō)次(cì)降息(xī)。但(dàn)他(tā)们(men)最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了(le)今年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议(yì)可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看，前期原油价(jià)格(gé)的下(xià)行(xíng)已触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东(dōng)主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不达预期的(de)情(qíng)况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于国内(nèi)三西(xī)主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期(qī)货分(fēn)析(xī)师(shī)刘书(shū)源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货(huò)研究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的(de)情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成(chéng)本端(duān)难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格(gé)下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处(正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格(gé)不断创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价(jià)格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单(dān)一(yī)的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传出因甲醇正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负(fù)或者(zhě)去产能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再(zài)平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能(néng)否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要(yào)取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大(dà)投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油(yóu)化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原(yuán)油维(wéi)持(chí)强势从成本(běn)端带动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存(cún)超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的(de)大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近(jìn)。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空(kōng)者发出(chū)警告(gào)，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望延续。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？