大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的(de)隐(yǐn)含收益(yì)率上升(shēng)，定价(jià)美(měi)联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)。市场预(yù)计(jì)联邦基金(jīn处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法)利率将在(zài)2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预(yù)计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危(wēi)机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内(nèi)部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄(é)罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生(shēng)，价(jià)格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持(chí)续带动(dòng)产(chǎn)业链(li处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法àn)各环(huán)节累库，价(jià)格下跌(diē)趋(qū)势明确(què)，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势(shì)，并未出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受到天气(qì)因素的(de)影响，水电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢(huī)复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步(bù)走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润(rùn)修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维(wéi)持较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启倒(dào)逼(bī)上游降负(fù)或者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走(zǒu)出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近(jìn)期能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的前(qián)景(jǐng)提振(zhèn)油价(jià)上涨，带(dài)动油(yóu)化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于(yú)原料(liào)端(duān)。在杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽(qì)油和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了(le)下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的(de)减产(chǎn)已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本(běn)无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场(chǎng)做(zuò)空者(zhě)发(fā)出警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再(zài)次减产的(de)小概率事件发(fā)生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的(de)可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格(gé)下(xià)行的趋势(shì)依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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