自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基(jī)金经(jīng)理也随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露(lù)旗(qí)下基金的(de)2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代(dài)表了(le)基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了自己的(de)投资风格(gé)和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二(èr)季度(dù)的表现(xiàn)持(chí)乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是(shì)，陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人(rén)工智能）很(hěn)可(kě)能是一次全新的(de)技术(shù)革命，但(dàn)直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关(guān)注的(de)基(jī)金经理，他(tā)是(shì)国内首(shǒu)位千亿(yì)级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一(yī)季度(dù)末仓位均(jūn)处(chù)于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股(gǔ)票市(shì)值(zhí)占基(jī)金(jīn)净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基本(běn)维持和(hé)去年(nián)底的(de)差不多的港股仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅度较(jiào)大的是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股和(hé)美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等(děng)行业(yè)的(de)配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业的(de)配(pèi)置(zhì)，另外，在区(qū)域(yù)分布上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则(zé)，等到(dào)机会时(shí)全力(lì)出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次(cì)成(chéng)为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在去(qù)年末，该基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)，增加(jiā)了消(xiāo)费(fèi)等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了(le)金(jīn)融等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物(wù)退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三(sān)年持有(yǒu)的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但是(shì)易方达(dá)亚洲精选和(hé)易方达(dá)优(yōu)质精选的头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯(xùn)控股仍是易方达优(yōu)质精选的(de)第一大重仓股，但相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)已(yǐ)经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基(jī)金经(jīng)理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本(běn)和去(qù)年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管理的(de)4只基(jī)金合计总规模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)优势企业三(sān)年(nián)、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹精选在今年一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报(bào)中都会清晰(xī)写(xiě)道自己的投资思路，这一(yī)次也不(bù)例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充分(fēn)观察公司(sī)的发展，等到它们(men)用事(shì)实(shí)证明(míng)自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投资的(de)优势之一(yī)在(zài)于可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在对(duì)基(jī)本面分析方法的(de)理解(jiě)和对(duì)具体行业和(hé)企业的(de)洞(dòng)察，所有这些都使投资(zī)者(zhě)未来更可(kě)能做出对具体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是(shì)针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的(de)重要性可(kě)能并(bìng)不显著。但(dàn)如(rú)果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期(qī)复合(hé)回报(bào)作一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思为终(zhōng)级目标，可积(jī)累性(xìng)就是(shì)这(zhè)一目标的最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经(jīng)验，持续做深入的研究(jiū)积(jī)累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面(miàn)而尽量准确的坐(zuò)标系(xì)，希望(wàng)能正确(què)评估(gū)企(qǐ)业的(de)竞(jìng)争力并跨行(xíng)业选出好的公(gōng)司。识(shí)别出(chū)好公司是如此重要，因为(wèi)好公司不是好股票的(de)唯(wéi)一情形(xíng)就是估(gū)值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来(lái)长期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告并对(duì)财务数据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本(běn)面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活(huó)动(dòng)都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数据可以用来(lái)检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对(duì)企业形(xíng)成的定性(xìng)感(gǎn)知(zhī)。如(rú)果(guǒ)能对一家公司过(guò)去和当(dāng)前的(de)财(cái)务(wù)状况(kuàng)了(le)如指掌，就更(gèng)有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过短期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通(tōng)过(guò)深入的研究(jiū)并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一(yī)路(lù)坚持下来的(de)重要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，该基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调(diào)整(zhěng)。数(shù)据显示，广发(fā)双擎升级一(yī)季度末前五大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的(de)前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报中写道(dào)，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为(wèi)代(dài)表的高端制造业资(zī)产经历(lì)了下(xià)跌(diē)。在海外金(jīn)融(róng)风险担忧、经(jīng)济(jì)衰退的初始预期(qī)、国(guó)际关系不(bù)确定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端(duān)制(zhì)造业(yè)相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不(bù)大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而比(bǐ)亚(yà)迪(dí)退出了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态(tài)度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本面验(yàn)证，预(yù)计更注(zhù)重(zhòng)基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向保持(chí)相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增(zēng)量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业(yè)链的变化在(zài)市场定价中(zhōng)未(wèi)被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季(jì)度的(de)阶段特点来说，当前(qián)市(shì)场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的(de)趋势，收益预期(qī)的(de)时间维度预(yù)期(qī)也(yě)呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见(jiàn)地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息(xī)的(de)处(chù)理上提高了难度，短(duǎn)期(qī)内基本(běn)面估值匹配的压力也(yě)会(huì)比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重要的选择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知(zhī)名的(de)均(jūn)衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度如何调整投资(zī)组合，如何(hé)展望(wàng)未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾(gù)一季度市场行情时(shí)表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚(gāng)经历疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业(yè)投资的信心恢(huī)复(fù)会有一个(gè)过程，因此短期持(chí)续加杠杆的(de)动力不强，复苏力(lì)度相比市(shì)场(chǎng)乐观预期仍(réng)有一定差(chà)距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息(xī)，但也让投资(zī)者担(dān)心这是否只是当(dāng)下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济(jì)基(jī)本面遇(yù)到无(wú)处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增(zēng)持(chí)了一些由于短期基本面一般(bān)或者机构调仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但(dàn)长期市(shì)值空间较大(dà)的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季(jì)度(dù)位(wèi)列(liè)前五大重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环(huán)比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重仓股中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代(dài)也退出前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了(le)他(tā)对一(yī)季度热门(mé一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思n)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行(xíng)了(le)积极的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全(quán)社会的生(shēng)产效率，但(dàn)客观上(shàng)我们当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资(zī)理念(niàn)，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司(sī)进(jìn)行(xíng)跟(gēn)踪、研(yán)究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期(qī)涨(zhǎng)跌带来(lái)的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾(qīng)向于通过深(shēn)入(rù)研究(jiū)获得超(chāo)额(é)认(rèn)知、并(bìng)最终映射到(dào)投资(zī)上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平(píng)时的不(bù)断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是(shì)在每一次(cì)关键选择(zé)时(shí)将(jiāng)胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积(jī)极(jí)因素正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们(men)重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点信心(xīn)，就能(néng)扭(niǔ)转困局(jú)，将经济(jì)带入正循(xún)环。一(yī)如当下的(de)证(zhèng)券市场(chǎng)，我(wǒ)们也(yě)衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投资(zī)人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧(jiù)以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前(qián)十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天(tiān)惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前(qián)三大(dà)重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域(yù)医学是一家(jiā)以第三方(fāng)医(yī)学检验及(jí)病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心的高科(kē)技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大(dà)服务、大样本和大数(shù)据(jù)”等资源优(yōu)势，为全国各级医(yī)疗(liáo)机(jī)构提供(gōng)领(lǐng)先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外(wài)，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受益(yì)于生命科学业务增(zēng)长迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了(le)充(chōng)满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一(yī)些收缩性行(xíng)业监(jiān)管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们(men)应(yīng)该(gāi)看到是积极(jí)的(de)因(yīn)素(sù)正在发挥作用持(chí)续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很(hěn)有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间维度，我们(men)相信现(xiàn)在所(suǒ)面临的(de)重重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到(dào)解决的出路(lù)。投资(zī)者当前选择承受(shòu)市场波(bō)动对(duì)应(yīng)的(de)预期回报(bào)水平的是相当合适(shì)的(de)。未来我(wǒ)们依然会致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反(fǎn)复(fù)强调(diào)，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势(shì)的(de)可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公(gōng)司自身创造价(jià)值的(de)实现和市场情绪在未来(lái)某个(gè)时点的周(zhōu)期性回归(guī)。个股(gǔ)选择层面，本(běn)基金(jīn)偏好投(tóu)资于具(jù)有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为(wèi)此(cǐ)类企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能在未(wèi)来为投资者(zhě)创(chuàng)造(zào)价值(zhí)。分(fēn)享企业(yè)自身增(zēng)长(zhǎng)带(dài)来的资(zī)本市场收益是成(chéng)长(zhǎng)型(xíng)基金(jīn)获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的(de)基金经理，手握(wò)700多(duō)亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季(jì)度如何调(diào)仓换(huàn)股，他又是(shì)如何看待未来市(shì)场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新(xīn)披(pī)露的2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板(bǎn)块变化不大(dà)。他(tā)在(zài)景顺(shùn)长城鼎益基金季(jì)报(bào)写道(dào)，一季度组(zǔ)合(hé)仓位和行业配(pèi)置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而(ér)上(shàng)精选个(gè)股而(ér)非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一(yī)季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一(yī)季(jì)度，我国经济(jì)温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业(yè)率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导致中美关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激(jī)预期落(luò)空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程(chéng)，特别(bié)是(shì)居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期(qī)公布的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银(yín)行(xíng)暴雷反(fǎn)映(yìng)出加息过快带来的金融(róng)风险，本身会(huì)加大紧缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速度(dù)和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风险更(gèng)多是流动性(xìng)问(wèn)题(tí)，底层资产问题(tí)不大，海(hǎi)外央(yāng)行及时(shí)救助(zhù)可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们(men)认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达(dá)国家通(tōng)胀和(hé)金融风险并(bìng)存，处(chù)理难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收益(yì)率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国(guó)家之家(jiā)沟通对话(huà)、加强合作的可(kě)能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路(lù)上。除了继续关注(zhù)整个经济体发(fā)展状况之外(wài)，我(wǒ)们可以将目光(guāng)更多放(fàng)在微观企(qǐ)业(yè)层(céng)面。可以看到很多公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看(kàn)看微观企业(yè)变化(huà)可(kě)以让内(nèi)心更加(jiā)平静。我(wǒ)们(men)对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良(liáng)好收益(yì)。

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