四大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动(dòng)全(quán)身，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的(de)单(dān)位通知存(cún)款为(wèi)例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存(cún)款等规(guī)模预(yù)计脱销什么意思啊，什么叫做脱销(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银(yín)行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十(shí)年的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的(de)关(guān)键时(shí)点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都(dōu)提及的(de)是，本轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利率机(jī)制(zhì)创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间的存(cún)款的(de)利(lì)率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下(xià)调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方(fāng)面存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方面(miàn)？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对公活期成本下(xià)降，存(cún)款降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新(xīn)规对(duì)于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)脱销什么意思啊，什么叫做脱销，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本次(cì)降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋(móu)而(ér)合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(c脱销什么意思啊，什么叫做脱销héng)为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平(píng)衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一方面(miàn)有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存(cún)款收益缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定存(cún)款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投(tóu)资并降低(dī)融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会(huì)刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前(qián)期服务业(yè)修(xiū)复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了(le)一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚企业(yè)、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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