上市公(gōng)司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起退市(shì)却(què)是个(gè)新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个(gè)交易日(rì)低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或(huò)成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转前肖是指哪几个生肖(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如果(guǒ)启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行(x前肖是指哪几个生肖íng)的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋(mái)下了(le)“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的(de)持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约(yuē)风(fēng)险随(suí)之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投(前肖是指哪几个生肖tóu)资(zī)者(zhě)没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的(de)。并密(mì)切(qiè)关(guān)注可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应(yīng)尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时(shí)，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对(duì)于信(xìn)用资质较弱(ruò)的(de)公司，可(kě)考虑提(tí)高担保资(zī)产与回(huí)售(shòu)条款(kuǎn)等(děng)相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资(zī)者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的(de)短板不能(néng)视(shì)而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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