四大(dà)国有银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基(jī)于三(sān)重考量(liàng)。一是符(fú)合(hé)推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三(sān)是促(cù)进投资(zī)、消费，本(běn)次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是(shì)对公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)的(de)数(shù)据显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过(guò)去二(èr)十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调(diào)整机(jī)制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关(guā世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁n)指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季(jì)度(dù)净(jìng)息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及(jí)银行净息差(chà)压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的(de)是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济(jì)受(shòu)多(duō)重因素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景受制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及(jí)风险偏(piān)好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大(dà)信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调(diào)将引导银行(xíng)的对(duì)公活(huó)期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的(de)利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率下(xià)调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)商(shāng)业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行存(cún)款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是(shì)针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁存款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提(tí)前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业(yè)单位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额(é)度(dù)的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于(yú)企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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