美国债务上限(xiàn)危机暂时(shí)“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了一(yī)项关于(yú)联邦政府债务上(shàng)限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日(rì)参(cān)议院通(tōng)过，根据法案(àn)政府(fǔ)开支(zhī)将受到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预(yù)算办公室数据，目(mù)前美国联邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍(réng)可(kě)从市场预期、流(liú)动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机(jī)制作用于全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美(měi)国债(zhài)务上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上(shàng)限三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票(piào)表现将更(gèng)具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新回(huí)到美联储的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市(shì)场股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上(shàng)限(xiàn)触(chù)及后均得到了上调(diào)或(huò)暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发(fā)生违(wéi)约，很多国(guó)家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场(chǎng)更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本(běn)除外）全球(qiú)市(shì)场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过消除了(le)美国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一个不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短(duǎn)暂提(tí)振(zhèn)市(shì)场情(qíng)绪(xù)。中航(háng)信托宏观策略总监吴照(zhào)银对(duì)记(jì)者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的预(yù)期(qī)，所以近期美国以及全球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美(měi)国债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类资产对于(yú)美债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理部总经(jīng)理(lǐ)兼(jiān)投(tóu)资(zī)总(zǒng)监肖令(lìng)君对记(jì)者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角度(dù)出发(fā)，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似的尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合(hé)的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超(chāo)额收益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中也提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大(dà)类资(zī)产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避(bì)险资(zī)产随同(tóng)风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下(xià)行(xíng)风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的(de)衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对冲策略是做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思着美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再度回(huí)到(dào)美国未来(lái)的财政政策(cè)和货币政策上。三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍(réng)将贯(guàn)彻数(shù)据依(yī)赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注就业数据和(hé)工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待(dài)市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息(xī)，年内降息的乐观预期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排(pái)除联储还会(huì)继(jì)续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期(qī)已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协(xié)议(yì)通(tōng)过后，美国财政部预计将可于(yú)未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流(liú)动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如(rú)何(hé)为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是(shì)否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能(néng)成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期(qī)，接(jiē)下来(lái)是否要调整(zhěng)货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部(bù)发(fā)行美债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会(huì)给美(měi)债市场(chǎng)造成(chéng)极大(dà)抛(pāo)压(yā)。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删(shān)除(chú)了此前暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关(guān)注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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