四大国有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民(mín)币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促进(jìn)宏(hóng)观(guān)经济(jì)复(fù)苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业(yè)存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在(zài)略低于潜(qián)在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗)都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期(qī)和(hé)定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放(fàng)信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数(shù)经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同(tóng)银行在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银(yín)行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视(shì)为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平(píng)衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(z梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗hī)持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方(fāng)博(bó)弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能(néng)的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的(de)部(bù)分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有(yǒu)对(duì)公(gōng)业(yè)务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的建梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗议(yì)是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形成了(le)一(yī)定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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