北(běi)京时(shí)间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美压在玻璃窗边c，在窗户边c国非农数(shù)据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人(rén)，高于预期的(de)18万人，打断(duàn)了(le)此前两(liǎng)个月连(lián)续环比下(xià)降的(de)节奏；失业率继(jì)续下降至3.4％；更受关(guān)注的平均小时工资环比上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作利好的是(shì)，美国劳工部将今年2月和(hé)3月非(fēi)农数据均大(dà)幅(fú)下(xià)修超(chāo)7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国地区(qū)银行股也(yě)获得喘息的机(jī)会。截至发(fā)稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平(píng)线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据(jù)发布(bù)后(hòu)，黄(huáng)金短线急挫逾10美元/盎司；美(měi)元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五(wǔ)收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收压在玻璃窗边c，在窗户边c于2024.8美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收(shōu)于25.93美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中大期(qī)货高级宏观(guān)分析(xī)师(shī)周之云告诉(sù)期货日报记者，周五(wǔ)晚间(jiān)公(gōng)布的非农数据远高于(yú)前(qián)值且显著(zhù)偏离投行们预测(cè)的中值(zhí)。此前公布的(de)ADP数据(jù)在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人，增(zēng)长幅(fú)度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美(měi)国4月非农(nóng)数据公布后，美(měi)股期货短线(xiàn)走(zǒu)低，美(měi)元(yuán)指数(shù)短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科技和金融(róng)行业持续(xù)裁员，但不断(duàn)下降却仍然高(gāo)企的劳动力(lì)需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了裁员的影响(xiǎng)，也超(chāo)过了信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月(yuè)非农就业(yè)的季节性因素(sù)相对于(yú)新冠大流行前也有了有(yǒu)利的发展，为就业人数(shù)的增长(zhǎng)提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们(men)还是应该对就业数据(jù)保持一定(dìng)的谨慎，因为本(běn)周早些时候，美国3月份(fèn)的就(jiù)业机会和劳(láo)动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺继续下降，为连(lián)续第三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确(què)实指向(xiàng)了与(yǔ)其他(tā)劳动力市场数据相同的方向(xiàng)：劳动力市场正(zhèng)在降温(wēn)。包括最近(jìn)几周的首次申请失业金人数也(yě)呈现(xiàn)上升趋(qū)势。”周之(zhī)云说(shuō)。

　　从趋势(shì)上看(kàn)，周之(zhī)云认为(wèi)，加息会导致消费者信贷和企(qǐ)业融资(zī)成本上升(shēng)，进而迫使(shǐ)雇主削(xuē)减支出包括裁员(yuán)等，从而(ér)减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的非农就业数据(jù)会让市场对(duì)于下半年货币政策放松进程有所改变(biàn)，进而对(duì)商品(pǐn)的流动性(xìng)溢价(jià)部分有所减少(shǎo)，但从中长(zhǎng)期来看，美国会继续(xù)朝着衰退的方向前进(jìn)，后市(shì)继续看(kàn)好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增(zēng)人(rén)数超(chāo)预期将(jiāng)引导贵(guì)金属步入调整(zhěng)。对(duì)于贵(guì)金属而(ér)言，3—4月(yuè)的大(dà)幅冲高主要受益于其金融属性(xìng)，尤其是市场(chǎng)预计5月是美联储最后一次加息，且预(yù)计9月(yuè)之后可(kě)能降息(xī)，这导(dǎo)致美元名义利率(lǜ)回落，在通胀温和回落的情况下，美(měi)元实(shí)际利(lì)率有了明显的下行(xíng)。”广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇说(shuō)。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联(lián)储议息会议如期加息25个(gè)基点，将政(zhèng)策利率联邦(bāng)基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍(bào)威尔在记者发布会上(shàng)的(de)讲话暗示(shì)加(jiā)息(xī)临近尾声，因此美元指数和美债收益(yì)率大(dà)幅回落。

　　然而，美(měi)联储会后声明表示，委员会将密切关注未(wèi)来发布的信息(xī)，并评估其对货币政策的影响，且(qiě)鲍威尔(ěr)在新闻(wén)发(fā)布会上(shàng)表(biǎo)示，美联(lián)储焦点仍在双重(zhòng)使(shǐ)命(mìng)上(shàng)。这(zhè)意味(wèi)着美联储是否(fǒu)结束加息需要(yào)看到通胀明显回落(luò)。至于是(shì)否要开始降(jiàng)息，需要看到就业市场出(chū)现明显恶(è)化。从历史经验(yàn)来看，美联储加息看(kàn)通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽(huī)商期货贵金属分析师(shī)从(cóng)姗(shān)姗告诉记者，美国银行业(yè)风(fēng)波持续(xù)发(fā)酵、经济走弱(ruò)预(yù)期(qī)升温叠(dié)加市场预期美联储(chǔ)年(nián)内或(huò)将降息，贵(guì)金属振荡偏强运(yùn)行。美国(guó)就(jiù)业(yè)数据超预期，美债收(shōu)益率、美元指数走高，贵金(jīn)属短线大幅下(xià)挫。这份超预期的非农报告，这(zhè)让美联储陷入困境(jìng)，美(měi)联储希(xī)望暂(zàn)停加(jiā)息，甚至可(kě)能(néng)很快(kuài)就(jiù)需要降息，但就业市场并不(bù)配合(hé)，美国就业市场依然强劲，美联储可能(néng)在长时间内维持高利率。

　　光大期(qī)货贵(guì)金属分(fēn)析师展大(dà)鹏(péng)告诉记(jì)者，4月美国非农就业数(shù)据(jù)和(hé)时薪增速全面超预期，表明美国(guó)当前劳动力市场仍十(shí)分强劲，美联储控通胀(zhàng)压力(lì)加(jiā)大，这也就意味着(zhe)美联储可能会在较长时间内(nèi)维持高利率环境，且6月再次加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或在(zài)短期提振美元指数和美债(zhài)收益率，从而打压贵(guì)金属的涨势，但(dàn)中期看(kàn)，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加(jiā)息，货币政策进入新(xīn)阶段(duàn)，市场将加大对(duì)下半(bàn)年降(jiàng)息的博弈，贵金属将(jiāng)获得提振(zhèn)而走强(qiáng)，使均值平台不断上移。”广(guǎng)发(fā)期货贵金属研究(jiū)员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美(měi)联(lián)储停止降息后的表现来看，尽管此后(hòu)美国经济仍市场(chǎng)偏强(qiáng)运(yùn)行一段时(shí)间，失业率(lǜ)继续走低(dī)，但美(měi)联储并(bìng)未再次加息，而贵金(jīn)属则在(zài)美债收益率持续(xù)下(xià)行的情况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但(dàn)当前(qián)情(qíng)况(kuàng)不同的是，通(tōng)胀率相(xiāng)对更高，而(ér)黄(huáng)金价(jià)格对降息并未(wèi)提前预(yù)期更多(duō)。

　　虽然(rán)目前距离(lí)降(jiàng)息仍(réng)有(yǒu)时(shí)间，美联(lián)储表示美(měi)国银行系(xì)统仍健(jiàn)康并有(yǒu)弹性，但高利(lì)率环境(jìng)下美(měi)国银行系(xì)统风险并未解除，在第一共和银行(xíng)宣布被接管收(shōu)购后，因银行业长(zhǎng)期存(cún)在(zài)的(de)弱点，又有多家区域性银行出现股价暴跌(diē)。存款仍在持续流出使银行融(róng)资成本正在攀升，信(xìn)贷收紧将不断(duàn)向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季(jì)度(dù)实际(jì)GDP年化环(huán)比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远不(bù)及预期的(de)1.9％，具体看企业(yè)投资(zī)和库存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随(suí)着经(jīng)济(jì)下(xià)行压力不断上升，市场预期(qī)下半年美国GDP将出现负增(zēng)长(zhǎng)。“总体上在(zài)风险和衰退(tuì)的共同影响下，美债收益率和美元(yuán)指(zhǐ)数将持续承压，避险(xiǎn)需求提振(zhèn)下，贵金属价格(gé)有望再创历(lì)史(shǐ)新高，长线可(kě)维持逢低(dī)买入配置思路，短线(xiàn)则(zé)可买入黄金和(hé)白银虚值(zhí)看涨期权把握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介(jiè)绍(shào)说，从黄金的供需数据来看(kàn)，黄(huáng)金的需求实际上是明显下降的。世界(jiè)黄金协(xié)会公布(bù)的数据(jù)显示，今年第(dì)一季度剔(tī)除场外交(jiāo)易的全球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽(suī)然各(gè)国(guó)央行和(hé)中国消费(fèi)者需求(qiú)较高，但其(qí)余投(tóu)资者购买量的减(jiǎn)少抵消了这(zhè)一(yī)增长。其中对黄金(jīn)价格其关(guān)键作用的黄金投资(zī)需在一季(jì)度同(tóng)比下降50％左(zuǒ)右(yòu)，较(jiào)去(qù)年四季度(dù)有所(suǒ)增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实物金(jīn)条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的(de)287.74吨，但(dàn)低于去年四(sì)季度(dù)的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下(xià)降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济(jì)指标耐用品订单等指标走弱，商品属性(xìng)更(gèng)强的白银因需求(qiú)受经济下行拖累(lèi)而涨幅受限。因(yīn)此，金银比价大概率继续攀升。世(shì)界白银协(xié)会(huì)预(yù)计(jì)2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加(jiā)息25个基点(diǎn)在议息前(qián)已经(jīng)被充分(fēn)计(jì)提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此黄金市(shì)场一(yī)度表现为极为乐观，伦敦(dūn)现(xiàn)货黄(huáng)金甚(shèn)至创出(chū)了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息(xī)靴子落地(dì)，且银行业风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提(tí)振(zhèn)贵金属价格。此外(wài)，随着经(jīng)济走弱预期升(shēng)温，预计美联储(chǔ)下半年(nián)大概率暂停(tíng)加息并将(jiāng)进入降息周(zhōu)期，实(shí)际利(lì)率(lǜ)或将继续下行，贵金属中长期仍(réng)具有较(jiào)高(gāo)配置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美(měi)联储最后一次加息落地然后转(zhuǎn)降息(xī)预期，从而刺激价格继续高走，从这(zhè)个角度(dù)考(kǎo)虑黄金确实存在恢复上行(xíng)趋势的可(kě)能性。但当前美通胀(zhàng)仍(réng)在(zài)高位，美联储货(huò)币紧缩(suō)动(dòng)作并没有结束(shù)，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会(huì)维系较(jiào)长一段时间，且高利率(lǜ)环境到底会对经济和金(jīn)融(róng)市场产生怎样的(de)影响也未可知，因此(cǐ)在当(dāng)前看多观(guān)点出奇(qí)一(yī)致，且海外看多(duō)头寸比较拥挤的情(qíng)况(kuàng)下，对待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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