自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓(cāng)换股，成为(wèi)市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星(xīng)基(jī)金经理们近期(qī)投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披(pī)露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了基(jī)金经(jīng)理对(duì)后市的基本看(kàn)法。多数(shù)明星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示(shì)对全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来(lái)将继(jì)续保持较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机(jī)会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度(dù)热门(mén)的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当(dāng)下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金(jīn)经(jīng)理，他是国内(nèi)首位千亿级主(zhǔ)动权益基(jī)金经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来(lái)看，相较去年(nián)底(dǐ)，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四(sì)只基金中规模最大的(de)一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末(mò)的股票(piào)市值占基(jī)金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报(bào)中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选在(zài)一(yī)季度末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基本(běn)维持和(hé)去年底的差(chà)不多(duō)的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的(de)是易方达亚洲精选，一季(jì)度(dù)末(mò)该(gāi)基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股(gǔ) 和美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的(de)更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模(mó)式出(chū)色、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资(zī)上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻(kè)保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机(jī)会时全(quán)力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末(mò)持(chí)仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生物退(tuì)出前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优质企业三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅(máo)台(tái)，但是易(yì现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多)方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只(zhǐ)基(jī)金的头号重仓股均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新(xīn)进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基(jī)金经理(lǐ)，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一(yī)季度(dù)末他(tā)所管(guǎn)理规模基本和去(qù)年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的(de)4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三(sān)年、易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中(zhōng)都会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一(yī)次也(yě)不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者(zhě)可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察(chá)公(gōng)司(sī)的(de)发展，等到(dào)它们用(yòng)事实证明(míng)自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投(tóu)资的优势之一(yī)在于可积(jī)累性。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在(zài)对基本(běn)面分析(xī)方法的理解(jiě)和(hé)对(duì)具体(tǐ)行(xíng)业和(hé)企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都使投资(zī)者未来(lái)更可能做(zuò)出对具体投资标的内(nèi)在价值的(de)准确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对(duì)某一(yī)次(cì)投资，积(jī)累的(de)重要性可(kě)能并(bìng)不显著(zhù)。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的。我们会参(cān)考(kǎo)全(quán)球产(chǎn)业升级的(de)经验(yàn)，持(chí)续(xù)做深(shēn)入的研究(jiū)积(jī)累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标系(xì)，希望能正(zhèng)确评估企业的(de)竞争力并跨行(xíng)业选出(chū)好的公司。识(shí)别出好公司是(shì)如此重要，因为好(hǎo)公司(sī)不(bù)是好股票的唯(wéi)一情形(xíng)就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司(sī)都会给投资者带(dài)来长期可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企业(yè)的定(dìng)期报告并对财(cái)务数据(jù)进行系统(现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多tǒng)整理和分析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告(gào)中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验(yàn)并(bìng)修(xiū)正调研中对企业形成的定性(xìng)感(gǎn)知。如果能(néng)对一家公司过(guò)去和当前的财务(wù)状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司(sī)的(de)未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅(yuè)读一(yī)切。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看看(kàn)它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经(jīng)历(lì)过短(duǎn)期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它(tā)们成(chéng)功(gōng)的模(mó)式(shì)往往没有变化(huà)，通过深(shēn)入(rù)的研(yán)究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素，也(yě)通常意味着(zhe)长期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽前三(sān)的基(jī)金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持(chí)较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季(jì)度末的(de)94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级(jí)一(yī)季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在(zài)该基(jī)金去年四季度末的前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行(xíng)业为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎预测中的(de)相(xiāng)关行业，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了(le)下(xià)跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际(jì)关系不确定的(de)情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的(de)较(jiào)热(rè)烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不(bù)理(lǐ)想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端(duān)制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶科能源新进前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季(jì)度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配(pèi)度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对(duì)乐观，投资中相信(xìn)基(jī)本(běn)面优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价中(zhōng)未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说(shuō)，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预(yù)期也呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在主题逻(luó)辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地(dì)加大(dà)。这对(duì)于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息的处(chù)理上提高了难度，短期(qī)内(nèi)基本面(miàn)估值匹配的压(yā)力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一(yī)季度如何调整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度市场行情(qíng)时(shí)表示，一季度中国(guó)经济整体温和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消费(fèi)和(hé)企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的(de)动力不强，复苏力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预(yù)期仍(réng)有(yǒu)一(yī)定差距。海外(wài)则(zé)维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时(shí)平息(xī)，但(dàn)也让(ràng)投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行(xíng)为进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了(le)边际资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的(de)分化。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石(shí)化等板块表现突出(chū)，而(ér)新能源、金融(róng)地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本(běn)面驱(qū)动的投资主线，本基金一季(jì)度操作(zuò)不(bù)多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向增持了一(yī)些由于短期基本(běn)面一般(bān)或者机构调仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上(shàng)看，此前连续(xù)3个季度位列前五(wǔ)大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液，在(zài)今年一(yī)季度退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进(jìn)前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯(wéi)一一(yī)只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一季度(dù)的第(dì)二大重(zhòng)仓股退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关(guān)键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德(dé)时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很可能是一次(cì)全新的技术(shù)革命，将(jiāng)极大(dà)提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研(yán)究认(rèn)知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买(mǎi)入预期收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继(jì)续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自(zì)己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获(huò)得超(chāo)额认知、并最终(zhōng)映射到(dào)投(tóu)资上(shàng)来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的(de)其实也就(jiù)是(shì)那(nà)三、五次，我们平时(shí)的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻(xún)的正是在每一次关(guān)键选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得(dé)了更多实质性认(rèn)同(tóng)的声音(yīn)和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城(chéng)市的一二手房(fáng)销售(shòu)持续恢(huī)复，部分(fēn)行(xíng)业已(yǐ)经进(jìn)入库存(cún)周期(qī)的尾段，我们可能真(zhēn)的(de)只需要一点点(diǎn)信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的(de)证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少(shǎo)醒一季(jì)度持(chí)仓基本保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧(jiù)以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位居富(fù)国(guó)天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入(rù)富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示，金(jīn)域医(yī)学是一家以第三方(fāng)医(yī)学(xué)检验及病理诊断(duàn)业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积(jī)累的“大(dà)平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提供领先的(de)医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命科(kē)学(xué)业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则(zé)在一(yī)季度退(tuì)出富国天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中回(huí)顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板(bǎn)指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经(jīng)济进入了复苏(sū)的(de)阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月(yuè)份有了明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政(zhèng)策保持(chí)宽(kuān)松(sōng)，前几(jǐ)年(nián)实施的一些(xiē)收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们(men)应该看到是(shì)积极的(de)因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视(shì)的(de)是市场(chǎng)的整体估(gū)值依然处于长周期中很有吸引力(lì)的位(wèi)置，当下权益市场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的(de)时(shí)间维度，我们(men)相(xiāng)信现(xiàn)在所面(miàn)临的(de)重重困难(nán)终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择(zé)承受(shòu)市(shì)场(chǎng)波动(dòng)对应的(de)预期回报(bào)水平(píng)的(de)是(shì)相当(dāng)合(hé)适的(de)。未来我们依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻(fān)更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披露时(shí)反复强调，我们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势(shì)的(de)可靠能(néng)力，而把精(jīng)力集(jí)中在耐(nài)心收集具(jù)有远大(dà)前景的(de)优(yōu)秀公(gōng)司(sī)，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市场情绪在(zài)未来某个时(shí)点(diǎn)的(de)周期(qī)性(xìng)回(huí)归。个(gè)股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金偏(piān)好投资于具有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司治理结(jié)构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀的(de)企业。我们(men)认为(wèi)此类(lèi)企业，有更大(dà)的概率能在未(wèi)来为投资者创造价值(zhí)。分(fēn)享企业自身增长带来的(de)资(zī)本市场收益是(shì)成长型基金获(huò)取回报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春(chūn)一季度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益(yì)基(jī)金季报写道(dào)，一(yī)季度组合仓位(wèi)和(hé)行(xíng)业配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍然坚持自(zì)下而上精(jīng)选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦(yàn)春对中(zhōng)国中免加仓力度(dù)最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国(guó)内(nèi)资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业率水平再(zài)创新(xīn)低，意味着高利率环(huán)境(jìng)大概率持续(xù)更长时间。气球事(shì)件导致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠(dié)加海外(wài)风险事件，股票市(shì)场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济(jì)复(fù)苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要(yào)宏观背(bèi)景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程(chéng)，特别(bié)是居(jū)民和中小企业，需要(yào)时间修复(fù)资产负债表、修(xiū)复信心。随着(zhe)经(jīng)济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据(jù)分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利(lì)增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出(chū)加息过(guò)快带(dài)来的(de)金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩带来(lái)的金融(róng)风险更(gèng)多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大(dà)，海外央(yāng)行及时(shí)救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我(wǒ)们认(rèn)为出(chū)现金融危机的(de)风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意味(wèi)着全球无(wú)风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作的(de)可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上。除了继(jì)续(xù)关(guān)注(zhù)整(zhěng)个经济(jì)体发展状况之外，我们可(kě)以将目光更多放在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看到(dào)很多公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观(guān)数(shù)据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静。我们(men)对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益。

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