昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资(zī)者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带(dài)来(lái)的(de)后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的(de)事业，在今(jīn)年(nián)报告的(de)营收(shōu)都会比(bǐ)去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应(yīng)该(gāi)降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做(zuò)出(chū)了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思美(měi)国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的(de)增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他(tā)们不能处理(lǐ)得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的(de)管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)做了很多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现(xiàn)在(zài)持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙(shā)特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人(rén)比(bǐ)美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应(yīng)该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日(rì)本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施(shī)的(de)经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪(zhū)分析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可(kě)以看出(chū)国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释(shì)放下(xià)，本(běn)周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重(zhòng)点关注二(èr)次育肥(f事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思éi)、冻品入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带(dài)来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度(dù)至(zhì)季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程(chéng)度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过(guò)去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收(shōu)储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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