上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转债已进入(rù)退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对(duì)可(kě)转债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市(shì)的情(qíng)况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可以执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能(néng)性较大(dà)。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市(shì)公司(sī)股票(piào)被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确(què)可转债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控(kòng)，强化(huà)发行(xíng)前的信用评级(jí)，对于(yú)信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制(zhì)下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本(běn)性(xìng)的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体(tǐ)还(hái)需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在内的(de)投(tóu)资方(f纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别āng)法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展。

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