上(shàng)市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市却(què)是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司(sī)股(gǔ)票及(jí)其(qí)可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zh压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？ǐ)标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退(tuì)市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可转债(zhài)划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序(xù)相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了(le)。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司(sī)股票被终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学(xu压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？é)会(huì)优择(zé)品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择(zé)债券(quàn)时(shí)，要(yào)理性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而选择正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估(gū)值(zhí)合(hé)理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及(jí)时(shí)调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波(bō)动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明确可(kě)转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发(fā)行前的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关(guān)要(yào)求，适当提(tí)升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更(gèng)压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下(xià)，证券市(shì)场(chǎng)将迎来(lái)全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制(zhì)度上(shàng)的短板不能(néng)视而(ér)不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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