4月美国就业报告(gào)大超预期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期(qī)。非(fēi)农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是需要指出的(de)是，2月和3月新增(zēng)非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非(fēi)农(nóng)就业虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往(wǎng)年(nián)份，或(huò)导致非农就(jiù)业数据(jù)偏高，未来持(chí)续性存在较大(dà)不确定。非农发布后(hòu)，截(jié)至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美(měi)国非农数据(jù)点评(píng)

　　4月美(měi)国就业报告大超预期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位(wèi)于历史低位(wèi)；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业(yè)数据(jù)与此(cǐ)前(qián)超预(yù)期(qī)的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要(yào)指出的是，2月和(hé)3月新增非(fēi)农就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高(gāo)于(yú)以(yǐ)往(wǎng)年份(fèn)（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持(chí)续(xù)性存在较大不(bù)确定。非农(nóng)发布后(hòu)，截至北京(jīng)时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就业整(zhěng)体回升，其中(zhōng)商品(pǐn)相关行业回升明显。4月商品相关(guān)行业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就(jiù)业(yè)的13％，相对(duì)3月(yuè)增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新增(zēng)就(jiù)业均边际回升。商品(pǐn)相关行业就业边际改善，或反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也(yě)边际回升。4月服务业相(xiāng)关行业新(xīn)增就业从3月(yuè)的18.2万上升(shēng)至22万，但内部出现分(fēn)化。其中，医疗保健和商业服务(wù)新增就业分别为6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休(xiū)闲酒店业4月(yuè)新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标指示，服(fú)务(wù)业需(xū)求可能仍在走(zǒu)弱。例(lì)如3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保健与零售(shòu)业(yè)的总(zǒng)空缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人大幅下(xià)降，回落至21年(nián)5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小时(shí)工资增速(sù)回升，显示劳工市场韧性较(jiào)强(qiáng)。尽管(guǎn)遭遇硅谷银(yín)行(xíng)风波的(de)不确定性冲(chōng)击，4月失业率仍(réng)然(rán)下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗就业市(shì)场韧性较强，短期(qī)仍(réng)有(yǒu)望保持稳健。1季度小时工资增(zēng)速低于其他工资指(zhǐ)标，4月小时工(gōng)资增速回升后(hòu)，与其他工资指(zhǐ)标的(de)差距收窄，指示美国潜在(zài)的工(gōng)资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储合(hé)意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加(jiā)大(dà)美联储的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数(shù)据(jù)显示，美国(guó)就业(yè)市(shì)场劳动力供应紧张(zhāng)局势(shì)整体仍在小幅缓解。最能反映(yìng)就(jiù)业市场紧张程度之一的职位空缺与待业人数之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据(jù)历史经验(yàn)，当前职(zhí)位空缺(quē)和(hé)求职人(rén)之比的回落速(sù)度接近1973年的(de)高(gāo)通胀时(shí)期，预(yù)计(jì)2023年4季度(dù)，美国就(jiù)业市场才能(néng)更接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的非(fēi)农就业(yè)数据(jù)将进(jìn)一(yī)步削弱(ruò)联储的降息(xī)意愿(yuàn)，但(dàn)实(shí)际(jì)经济动能或弱(ruò)于非农就业(yè)数(shù)据所指(zhǐ)示的水平，后续(xù)需要关(guān)注季节因子(zi)扰动下降后就(jiù)业数据的走势。非农(nóng)就(jiù)业超预期叠加工资增速(sù)回升，预计联储将维持(chí)相对市场更(gèng)加鹰派的立场。若就业数据出现(xiàn)明显恶化(huà)，联(lián)储转向的可能(néng)性将(jiāng)加大。5月以来，第一共(gòng)和银行被接管、西太平洋合(hé)众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美国(guó)第14大银行倒闭昭示了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触发(fā)时点提前，前景存在较(jiào)大不确定性(xìng)（参(cān)见《美国债务(wù)上限提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠(dié)加不(bù)断发酵(jiào)的银行危机(jī)以及债(zhài)务上限风波，金(jīn)融市场动荡(dàng)可能性加大，不排除金融风险以及实体经济的(de)脆弱(ruò)性倒逼联储下半(bàn)年转(zhuǎn)向。

　　风险(xiǎn)提示：美(měi)国中小银行再现(xiàn)挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率(lǜ)增加(jiā)。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发(fā)布的《非农(nóng)强于预(yù)期，但(dàn)或许(xǔ)和季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗