上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却(què)是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发(fā)展中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而退市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性(xìng)违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上市公司是(shì)因(yīn)经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发(fā)行的(de)可转债划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在(zài)很大(dà)不(bù)确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债(zhài)退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退(tuì)市、零(líng)违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投(tóu)资者没(méi)有理由一(yī)成(chéng)不(bù)变，是(shì)时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估(gū)正(zhèng)股(gǔ)基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债(zhài)公(gōng)司偿(cháng)债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的(de)标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的(de)标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例(lì)和(hé)结(jié)构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目(mù)前关(guān)于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用王宝强学历，王宝强不是84年的吗评级(jí)，对于信用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套(tào)路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制王宝强学历，王宝强不是84年的吗度(d王宝强学历，王宝强不是84年的吗ù)上的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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