“北向互换通”，是香港及其他国家和地区的(de)境外(wài)投资者经(jīng)由香港与内地基础设施机构之间在交易、清算、结(jié)算等方(fāng)面互联互(hù)通的(de)机制安排，参与内地(dì)银行间金(jīn)融衍生(shēng)品市场。初期可交易品(pǐn)种为利率(lǜ)互换产品，报价、交(jiāo)易及结算币种(zhǒng)为人(rén)民币(bì)。

　　参与(yǔ)“北(běi)向互换通”的境内投资者需与外汇交易中(zhōng)心(xīn)签(qiān)署报价(jià)商协议，并为上海(hǎi)清(qīng)算(suàn)所利率互换集中清(qīng)算业务的清算会(huì)员或该类会员的清算(suàn)客(kè)户。

　　参与“北(běi)向互换通”的境外投资者为符(fú)合人民(mín)银(yín)行要求并完成内地银行间债(zhài)券市(shì)场准入(rù)备案的境外(wài)机构投资者，并(bìng)经(jīng)外汇交易中心开(kāi)通“北(běi)向(xiàng)互换(huàn)通(tōng)”交易(yì)权限(xiàn)。拟申请开通“北向互换通(tōng)”交易(yì)权限的(de)境(jìng)外投(tóu)资者需同时(shí)申请成为场外(wài)结算公司的清算会(huì韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说)员或该类会员(yuán)的清算客户。

　　初期全市(shì)场每(měi)日交易(yì)净限额为200亿(yì)元人民币，清算限额为40亿元(yuán)人民(mín)币，后续(xù)可根(gēn)据(jù)市场情况适时调整(zhěng)额度(dù)。

　　罕见大乌龙，上(shàng)交所道歉

　　昨日(rì)，转债(zhài)市场出现“大乌龙”。原本(běn)公告停牌(pái)的嵘泰转债，昨日早盘却仍能(néng)正常交易，盘中一(yī)度上涨(zhǎng)近15％。上交所发现后，于当日上午10时(shí)10分实施(shī)停(tíng)牌，并发布公告，就相关原因进行排查。

　　5月5日盘后，上(shàng)交(jiāo)所发布关于嵘(róng)泰转债(zhài)停牌及相关(guān)交易(yì)处理情况的公告。公告(gào)称(chēng)，2023年4月26日，江苏嵘泰(tài)工业股份有(yǒu)限公司（以下(xià)简称公(gōng)司）在上交(jiāo)所网站发(fā)布关于实施“嵘泰转(zhuǎn)债”赎回暨摘牌(pái)的公(gōng)告称，嵘泰(tài)转债最后一个交易(yì)日为2023年5月4日，自2023年(nián)5月5日起将停止交易(yì)。公(gōng)司后(hòu)续(xù)分别(bié)于(yú)4月27日、4月28日(rì)、4月29日、5月5日(rì)发布4次提(tí)示性公告。2023年(nián)5月(yuè)5日早(zǎo)盘，因技(jì)术(shù)原因，该可转债仍挂牌交易(yì)。上交(jiāo)所(suǒ)发现后，于当(dāng)日上(shàng)午10时10分实施停牌。经统计(jì)，嵘泰(tài)转债在(zài)匹配成交阶段共成交8.35万手，累计成交9754万元(yuán)。

　　依据《上(shàng)海证券交易所债券交易规则(zé)》第(dì)一百三十(shí)条等相关规定，嵘泰转债2023年5月5日相关匹配成交取消，交(jiāo)易(yì)无效，不进行(xíng)清算交收。嵘泰(tài)转债的转(zhuǎn)股和赎回不受影响，正常进(jìn)行。

　　对于(yú)该事件(jiàn)的(de)发生，上交所深(shēn)表歉意，并将妥(tuǒ)善处置后续(xù)事宜。

　　油脂(zhī)板块(kuài)强势反弹

　　在(zài)宏观(guān)利(lì)空阶段性(xìng)出尽(jǐn)后，市场情绪有(yǒu)所回暖，叠(dié)加油脂市场基本面迎来改善，“五(wǔ)一”假期过后，油脂(zhī)市场连涨(zhǎng)两日。昨日，棕榈油主力合约2309以(yǐ)3.39％的涨幅领(lǐng)涨油脂(zhī)，菜籽油主(zhǔ)力(lì)合约2309上涨1.95％，豆油主力合约2309收涨(zhǎng)1.31％。

　　“‘五一’假期期间(jiān)，伴随美联储继续加息预期(qī)以及欧(ōu)美银行业危机的继续(xù)发酵，国际原油价格大幅下挫，外围(wéi)市场环境整体(tǐ)偏弱。5月4日凌晨，美联(lián)储如预(yù)期加(jiā)息25个基点，这是本轮加息周期(qī)的第十(shí)次加息，也可(kě)能是本轮紧缩周(zhōu)期的终点(diǎn)。同时，欧洲央(yāng)行周四决定放慢加息(xī)步伐。在外围(wéi)利空阶段(duàn)性出尽后，大宗商(shāng)品(pǐn)市场情绪出(chū)现(xiàn)反弹，油(yóu)脂(zhī)价格在假期(qī)开盘走弱(ruò)后也迎来上涨。”中泰期货研究所油脂油料(liào)分析师巩力赫表示(shì)，在此轮上涨过程中，棕榈油领涨油脂，产地供(gōng)给(gěi)偏紧，同时国内棕榈油库存连续(xù)下(xià)降(jiàng)支(zhī)撑盘面走强，菜油紧(jǐn)随其后，而豆油因5—6月大豆到(dào)港压力涨幅相对有限。

　　在光(guāng)大期货研究所油(yóu)脂油料分析(xī)师侯雪玲(líng)看(kàn)来(lái)，油(yóu)脂市场(chǎng)的强(qiáng)力反弹是由基(jī)本面的改善推动的。她表(biǎo)示，一(yī)方面源(yuán)于餐饮端的利(lì)多(duō)预期。油(yóu)脂相(xiāng)关上市(shì)企业一季度业绩大(dà)增，多因为销量上涨和毛利率提升共同推动；“五(wǔ)一”旅游(yóu)出行(xíng)火爆(bào)，交通运输部数据(jù)显示，假期前三(sān)天(tiān)日均发送人数和2019年、2021年基本(běn)持平(píng)。这意味着(zhe)油脂餐(cān)饮端(duān)消费亮眼，假期后，现货普遍存在一轮补(bǔ)库需求。未来很长一段时间，餐饮端将(jiāng)持续成为支撑(chēng)油脂需求的(de)重要力量。另一(yī)方面，国内大豆(dòu)压(yā)榨企(qǐ)业5月(yuè)上旬仍出现不同(tóng)程度(dù)的停机计划(huà)，市(shì)场现货(huò)供应仍有(yǒu)偏(piān)紧张情(qíng)况，豆(dòu)油累库速(sù)度放(fàng)缓(huǎn)；而棕榈(lǘ)油方面，产地库存出现超预期下降。GAPKI数据显示，印尼棕榈油2月库存环比下降15％至264万吨，其(qí)中产量425万吨，出口291万吨(dūn)，印尼国内消(xiāo)费180万吨，分项数据和1月几乎持平。机构(gòu)预(yù)期(qī)马来西亚棕榈(lǘ)油(yóu)4月产量(liàng)环比(bǐ)增0.9％至130万吨，出口环比(bǐ)下降19.3％至120万(wàn)吨，由此推算(suàn)4月库存环比减(jiǎn)少10％至(zhì)151万吨。

　　与(yǔ)此同时，海外市场方面，受到马来西亚棕(zōng)榈油库存(cún)减少的(de)预期支撑，BMD毛(máo)棕榈油期(qī)货价格在本周累计上(shàng)涨超7％。“节前(qián)马来西亚棕榈油整体数(shù)据偏弱，出(chū)口月度环(huán)比(bǐ)下降，且产(chǎn)量降幅不(bù)足，导致市场情绪(xù)略显(xiǎn)悲观(guān)。但在价格持续下(xià)跌后(hòu)，利空落地效应以及(jí)机(jī)构(gòu)对于4月马来西亚棕榈油库存预估超预期下降的乐观(guān)情绪，推动期价快速反弹，而库存(cún)预估下降的(de)原(yuán)因来自于(yú)马(mǎ)来西(xī)亚国(guó)内消费(fèi)需(xū)求(qiú)的增加。”中辉期货油脂油(yóu)料(liào)分析师贾晖表示(shì)，外盘带动(dòng)内(nèi)盘油脂价格上行，而豆油及菜油(yóu)自身基本面供应(yīng)增加的利空(kōng)因(yīn)素逐(zhú)步弱化也对(duì)盘面带来一些支持。

　　宏(hóng)观和基(jī)本面，谁将起到主导作用？

　　据(jù)外(wài)媒报道，周五公布(bù)的一项调查显示，全球(qiú)第二大棕榈油生(shēng)产(chǎn)国——马来西亚截至4月底的棕榈油库存料降至(zhì)11个月以来最低(dī)水平，因产(chǎn)量持平(píng)且马来西亚国内使(shǐ)用量增加。受访的(de)九位分(fēn)析师和贸(mào)易商预估中值(zhí)显示，棕榈油库存料(liào)较3月(yuè)减少9.8％至151万吨(dūn)，连续(xù)第三个月减少并(bìng)触及2022年5月以来(lái)最低水(shuǐ)平。

　　与(yǔ)此同时，国内棕榈油(yóu)库(kù)存也由(yóu)升转降，刷新5个半(bàn)月的最(zuì)低水平。中国粮油商(shāng)务网监测数据显示(shì)，截至(zhì)2023年第(dì)17周末，国内棕榈油(yóu)库存总量为77.9万吨，较上周减(jiǎn)少4.5万吨；合同量(liàng)为(wèi)4.7万吨(dūn)，较(jiào)上周增加0.7万吨。其中24度及以下(xià)库存量为(wèi)73.6万吨，较上周减少4.5万吨(dūn)；高度(dù)库存量为(wèi)4.2万吨，较上周减(jiǎn)少0.1万(wàn)吨。

　　“虽(suī)然马来西亚和(hé)国内棕榈油库存都在下降，但原因各(gè)有不同。马来西(xī)亚棕榈油库(kù)存(cún)下降的主要原因(yīn)来自(zì)于产量的(de)季节性减产以(yǐ)及印(yìn)尼(ní)国内出口政策限制导致的棕榈油出口较(jiào)好(hǎo)。而国内棕榈油库(kù)存大幅(fú)下降，主要是受到年初国(guó)内疫情防控措施优化调整(zhěng)带来的餐饮消费(fèi)的增(zēng)加(jiā)，同时豆棕现货价(jià)差高位运行导致棕榈油替代性能(néng)大大增强(qiáng)，也进一步刺激了棕榈(lǘ)油(yóu)的消(xiāo)费。

　　虽然马来西亚及中国(guó)棕榈油库(kù)存下降，但(dàn)由于(yú)印(yìn)尼5月出口政策出(chū)现调(diào)整，将允许更(gèng)多的棕(zōng)榈油出口，市场对于(yú)马来西亚棕榈(lǘ)油5月(yuè)出口数据保持谨慎(shèn)态(tài)度。中(zhōng)国和印度作为全球主要的棕榈油进口国，虽然库存都不同程度(dù)下降，但(dàn)都仍处于历史较高水平，若棕(zōng)榈(lǘ)油价格上涨，将抑制其消费和进口积极性。”贾(jiǎ)晖(huī)表示。

　　据侯(hóu)雪玲介绍，对于(yú)棕榈油产地来说(shuō)，每年的1—4月属(shǔ)于(yú)去库(kù)周(zhōu)期(qī)，因产(chǎn)量处于年内(nèi)低(dī)位，无法满足当月需求(qiú)。今年(nián)4月(yuè)国(guó)际豆棕倒挂以及(jí)需求(qiú)国(guó)库存偏高，棕榈油出口需(xū)求(qiú)差(chà)，但依(yī)然没(méi)有扭转去库趋势。可以说，产量绝对水平低是去库(kù)的(de)主(zhǔ)要原因。后期随(suí)着产量季节性增加，棕榈油重新累库也是必然趋势。

　　国(guó)内(nèi)方面(miàn)，侯雪玲认为(wèi)，棕榈油的(de)去库更(gèng)多(duō)是(shì)供需双重推动的结果。随着产地(dì)挺价(jià)，进(jìn)口利润差，棕榈(lǘ)油到港压(yā)力下降，月(yuè)均到港(gǎng)量30万吨左右。更为重要的是，国内油脂餐饮需求旺盛(shèng)，随着气(qì)温(wēn)升高，棕榈油使用限制(zhì)减少，棕(zōng)榈油表观(guān)消费同比几乎翻(fān)倍。国内棕榈(lǘ)油要想重新累库，需要(yào)进口(kǒu)增加，也就是说进口(kǒu)利(lì)润打开(kāi)，产地让利，这至少需要产地库(kù)存(cún)压力明显恢复才有可能。因此，未来产地的累库(kù)必(bì)将(jiāng)早于国内，存在节奏差(chà)。

　　“从(cóng)目(mù)前的市(shì)场情(qíng)况来看，短期内缺乏(fá)明(míng)显利多因素驱(qū)动(dòng)，因此(cǐ)棕榈油上涨缺乏可持续性。不(bù)过，从更长的年度时(shí)间周期来看，在厄尔尼诺气候的预期下(xià)，棕榈油有望逐步进(jìn)入中期(qī)企稳(wěn)阶段。后续需要密(mì)切(qiè)关(guān)注厄(è)尔尼诺气候的发生和持续情况。”贾晖认为。

　　在(zài)许多市(shì)场人士看来，今年仍是(shì)“宏观(guān)大年”，宏观(guān)层面对于大(dà)宗商品的影响(xiǎng)仍然起到(dào)主导作用(yòng)。那(nà)么(me)，对于油脂市场来说是这样(yàng)吗？

　　“美联储(chǔ)加息周期接近尾声(shēng)，欧(ōu)洲央行在周四(sì)也放慢了激进紧缩的步伐(fá)。在外围利空阶段性出(chū)尽后，大宗商品市(shì)场情(qíng)绪出现反弹。不过，随着美联储会议的(de)结束，市场焦点(diǎn)仍将(jiāng)集中(zhōng)在美(měi)国银行业的任(rèn)何可能(néng)的风(fēng)险蔓(màn)延，对此仍需保持谨慎态度。对(duì)于油脂来(lái)说，目(mù)前基本(běn)面仍然多空交织。当(dāng)前年度加(jiā)拿大油菜籽的丰产(chǎn)对国(guó)内(nèi)市(shì)场的(de)压力(lì)持续存(cún)在，5—6月(yuè)进口(kǒu)大豆大量到港(gǎng)的预期对豆系品种带来压力，另外国(guó)内棕榈油整(zhěng)体库存偏高也使得油脂整体的行情(qíng)难以(yǐ)表现得特(tè)别(bié)强势。不过，油脂的估值在偏低(dī)的(de)油粕(pò)比和当前年(nián)度南美大豆的减产预(yù)期的逐渐兑现背(bèi)景(jǐng)下(xià)，又(yòu)显(xiǎn)得(dé)处(chù)于偏低水(shuǐ)平。在此情(qíng)况(kuàng)下，油脂似(shì)乎难以表现出独立走(zǒu)势，单边行情仍将比(bǐ)较多地被(bèi)宏观因素主导。”巩力赫(hè)表示。

　　而在贾晖看(kàn)来，由于美(měi)联(lián)储(chǔ)加息已经在市场预期当中，因(yīn)此(cǐ)对(duì)大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)市场的利(lì)空影(yǐng)响有限。对于油脂市(shì)场(chǎng)来说，虽然(rán)生物柴(chái)油消(xiāo)费占比不(bù)低，比如棕榈油工(gōng)业消费占到(dào)产量30％以上，欧盟(méng)工业消(xiāo)费和食用消费各占一半，但(dàn)各国生物柴油(yóu)政策比例一段时期内是固(gù)定(dìng)的，不会因为原油(yóu)及宏(hóng)观市场的(de)波动，而(ér)出现生物柴油产(chǎn)量的大幅波动，加上油脂食用作为消费必需品，宏观因素影响有限，因(yīn)此(cǐ)油脂自身基本面对价(jià)格波(bō)动仍然将起到主导作用。

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